国元国际-晨报-210413

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【近期研报】港股数据周报（4.7-4.9）：科技股承压下跌，港股短期内或仍有震荡总体来看，当前外部环境的不确定性依然较多，市场投资者对市场环境的变化也相对较为敏感，短期内或维持震荡走势，但是出现大幅度下跌的可能性不高。

板块选择上近期仍然相对推荐顺周期板块，对于高估值板块，其中一些估值已经回归相对合理水平的优质个股也可根据自身情况进行布局。

电商行业即时点评：阿里巴巴反垄断处罚点评反垄断监管势在必行，态度从18年的“包容审慎”转为21年的“强化反垄断和防止资本无序扩张”、“引导平台企业合理降低服务费”：阿里二选一案件从去年12月24日立案，从立案调查到尘埃落地仅历经100余日，执行速度和罚款力度体现监管层强化反垄断的决心。

此外，《反垄断法》亦对商品定价合理性、是否限定交易、搭售、差别待遇等方面依法监管，未来或有更多反垄断处罚案例落地。

处罚本意在于推动平台经济健康持续发展，促进公平竞争，预计未来加强事前监管(经营者集中审查)、罚款、开放平台企业基础设施为主要措施，短期拆分可能性较小：从21年政府工作报告、本次事件人民日报评论的表述来看，支持平台经济健康发展仍为主基调，本次处罚不意味着否定平台经济在经济社会发展全局中的重要作用，依法规范和支持发展并不矛盾。

2007年我国《反垄断法》颁布以来，尚未有反垄断拆分案和拆分指南。

而2021年2月颁布的《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》提及了平台企业基础设施开放的基本范式。

投资建议：（1）行业影响：我国电商行业前景广阔，强化反垄断监管不改行业长期增长逻辑；随着电商平台进一步开放，需关注反垄断法严格执行后，长期各电商平台核心竞争力的变化；行业竞争愈加激烈，电商平台佣金率有下降可能性。

（2）对各电商平台影响：阿里巴巴(BABA)利空落地，未来估值有望回到正常水平；京东(JD)、拼多多(PDD)在品类扩充上有望受益于阿里“二选一”处罚，但拼多多与美团的社区电商业务因涉及低于成本价的价格竞争，需等待靴子落地。

（3）电商平台充分竞争有利于第三方代运营商行业发展，推荐宝尊电商(BZUN)。