华安证券-卫星石化-002648-C3产业链贡献多，碳中和或助力公司成长-210413

《华安证券-卫星石化-002648-C3产业链贡献多，碳中和或助力公司成长-210413（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-卫星石化-002648-C3产业链贡献多，碳中和或助力公司成长-210413（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件描述4月12日，公司公告2020年年报。

据公告，2020年公司实现营收107.73亿元，同比下降0.06%；归母净利润16.61亿元，同比增长30.50%；扣非后归母净利润15.86亿元，同比增长24.28%；加权平均ROE为15.93%，同比提高1.17个百分点；经营活动现金流量净额为-5.20亿元，同比下降138.42%。

C3产业链受益于价差好转，贡献最多毛利公司C3产业链拥有90万吨/年丙烷脱氢制丙烯装置、45万吨/年聚丙烯生产装置、48万吨/年丙烯酸及45万吨/年丙烯酸酯生产装置、22万吨/年双氧水生产装置、15万吨/年SAP装置等。

根据公告，到2021年年底将形成75万吨/年聚丙烯、66万吨/年丙烯酸及75万吨/年丙烯酸酯、47万吨/年双氧水及15万吨/年SAP等下游规模。

2020年，公司营业收入主要来源是C3大宗化学品（（聚）丙烯、丙烯酸及酯）及化学新材料（高分子乳液、SAP），两大板块合计贡献了公司90%以上的主营收入。

其中，C3大宗化学品实现营收89.60亿元，占业务收入的比重为83.18%；毛利为26.61亿元，毛利率29.70%，占公司总体毛利的86.06%；化学新材料实现营收8.54亿元，占业务收入的比重为7.93%；毛利为2.40亿元，毛利率为28.05%，占公司总体毛利的7.76%。

回看2020H1，丙烯酸酯板块营收占比38.51%，同比下降37.92个百分点；毛利润4.73亿元，同比减少40.0%，毛利占比43.4%，同比下降19.7个百分点。

全年C3板块收入和毛利好转主要受益于C3产品价差的逐步好转。

以丙烯酸丁酯为例，随着疫情得到控制需求回暖复苏，价格从4月份低点6500元/吨一路上涨到12000元/吨，尽管原料丁醇也有一定程度涨价，但丙烯酸丁酯与原料丙烷、丁醇的价差仍从年初的2000元/吨年内一度增加至4500元/吨，甚至在2021年高点达到8600元/吨。