天风证券-银行业3月金融数据点评：紧信用如约而至-210413

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事件：央行4月12日下午公布了21年3月份信贷及社融情况。

3月份人民币贷款+2.73万亿元，社融+3.34万亿元（我们预测为3.3万亿），3月末存量社融yoy+12.3%，较2月末下降1pct，M2YoY+9.4%，M1YoY+7.1%。

点评：3月信贷新增规模虽高但同比已开始回落3月贷款新增2.73万亿元（同比减少1200亿元），余额yoy+12.6%，增速环比下降0.3pct。

结构方面：企业中长期贷款+13300亿元，同比多增3657亿元，票据融资-1525亿元（同比减少3600亿元），企业短期贷款+3748亿元（同比减少5004亿元）；居民中长期贷款6239亿元（同比多增1501亿元），短期贷款5242亿元，同比多增98亿元。

企业中长期贷款投放同比继续多增，但短期贷款同比减少较多。

3月信贷规模仍超预期，但已同比已开始减少，此外票据融资连续三月为负，表征银行仍在为中长期贷款腾挪表内票据及短贷额度――监管对信贷指导明显在加强。

居民中长期贷款同比多增或反映房贷集中度新规暂不影响按揭投放。

21M330大中城市商品房成交面积yoy+86%，房贷始终是银行的优质资产，监管为房贷集中度新规整改预留了较充足的调整时间，对银行短期影响不大。

信托贷款+表外票据规模降幅大企业债少增较多。

3月企业债融资+3557亿元，较去年同期减少6374亿元。

政府债券融资3130亿元，同比减少3214亿元，主要是地方专项债额度下达较晚。

未贴现银行承兑汇票规模降幅大。

3月信托贷款-1791亿元，主要是监管部门对非标压降力度不减，预计今年将延续此趋势。

3月委托贷款-41亿元，与去年同期差别不大。

3月未贴现银行承兑汇票-2297亿元，同比减少5115亿元――或是去年3月为对冲疫情影响，政策大力支持导致表外票据量大增，在今年3月集中到期，叠加政策已转向，令未贴现承兑汇票规模下跌较多。

M1-M2增速差已趋于平稳3月M1-M2增速差为-2.3pct。

M1同比增速较2月末下降0.3pct至7.1%，M2同比增速较2月末下降0.7pct至9.4%。

，增速差已趋于平稳风险提示：疫情反复致使经济恢复停滞；资产质量恶化超预期；房地产贷款政策调控强度超预期。