光大证券-艾德生物-300685-2020年年报点评：2020年业绩符合预期，2021年业绩加速恢复-210413

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事件：公司发布2020年年报，实现营业收入7.28亿元（+25.94%YOY），实现归母净利润1.80亿元（+33.11%YOY），若剔除股权激励费用摊销影响，实现归母净利润2.28亿元（+33.22%YOY），内生增长稳健，业绩符合市场预期。

疫后公司营收迅速恢复，2021年业绩有望加速。

分季度看，20Q1-Q4，公司的营业收入分别为0.91/1.92/2.01/2.44亿元，疫情过后恢复力度较大，我们认为随着疫情进一步消散，公司2021年业绩有望加速。

分国内外市场看，2020年公司国内市场实现营业收入6.20亿元（+20.87%YOY），未来公司将继续坚持院内主市场，为患者提供合规、高品质的诊断产品和服务，同时公司与阿斯利康达成市场推广合作从而打开下沉市场；同时，公司持续推动海外市场的产品认证和市场准入，2020年，公司的国际业务实现营业收入1.09亿元（+65.61%YOY）。

研发推动产品和技术创新，新品获批打开长期成长空间。

（1）PCR：PCR-11基因产品（艾惠健升级版）于2020年顺利完成在日本的注册临床试验，目前正在审批中；（2）NGS平台：维惠健、维汝健等重磅品种被开发出来，全面覆盖了肺癌、结直肠癌、乳腺癌、卵巢癌等癌种的伴随诊断需求。

公司加快同源重组修复基因突变（HRR）、同源重组修复缺陷（HRD）检测产品的开发，相关产品已经处于科研试用阶段。

Masterpanel被开发出来，目前用于科研服务和药企合作项目；（3）IHC平台：公司PD-L1产品目前处在技术审评阶段；（4）肿瘤早测：2021年1月，公司的人类SDC2基因甲基化检测试剂盒（荧光PCR法）获得NMPA的第三类体外诊断试剂注册证（“畅青松”，国械注准20213400007），公司精准医疗应用场景进一步向早筛领域拓展。

我们认为随着新技术平台产品的不断推出，公司的长期成长空间打开。

加强伴随诊断合作，海外市场开拓加速。

公司持续拓展与知名药企“诊断与药物携手”的创新模式，与强生、安进、默克、恒瑞、海和、广生堂等达成新的伴随诊断合作，加速合作成果落地。

2020年，公司技术服务业务实现收入4267万元（+125.94%YOY），我们预计随着公司与药企合作日益加深，技术服务收入有望继续保持快速增长。

盈利预测、估值与评级：公司是国内肿瘤伴随诊断龙头，随着新产品不断推出放量以及与知名药企合作不断推进，公司业绩继续保持快速增长。

我们维持公司21-22年EPS预测为1.13/1.58元，新增23年EPS预测为2.17元，分别同比增长39%/40%/37%，现价对应21-23年PE为62/44/32倍，维持“买入”评级。

风险提示：终端销售恢复情况不及预期，新产品放量不及预期，产品研发进度不及预期，竞争加剧导致产品价格大幅下降。