安信证券-梅花生物-600873-业绩符合预期，行业龙头地位有望持续巩固-210413

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■事件：公司发布2021年一季报，报告期公司实现营收53.08亿元（环比+6.73%，同比+33.56%），实现归母净利润4.08亿元（环比+150.64%，同比+66.33%）。

■各业务平稳发展，盈利能力不断提高：2021年一季度公司稳定运行，分产品看，根据公告，2021Q1公司谷氨酸钠、核苷酸等鲜味剂产品实现营收18.61亿元（同比+41.03%），主要受子公司吉林梅花25万吨味精产能在2020年达产达效以及味精产品价格上涨所致；赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等饲料氨基酸产品实现营收19.25亿元（同比+39.04%），主要原因考虑为公司苏氨酸产品量价齐增以及赖氨酸、淀粉副产品等产品价格上涨。

除此以外，公司肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等大原料副产品营收也发生增长，报告期实现营收8.65亿元（同比+23.09%），黄原胶、药用胶囊等其他产品实现营收5.26亿元（同比+28.93%），共同为公司报告期营收增长提供支撑。

在归母净利润方面，受益于公司不断提高内部管理效率，使得停产车间以及计入管理费用的折旧费减少，报告期公司管理费用同比-7.78%，叠加味精、苏氨酸、赖氨酸等产品量价齐升共同带动报告期公司归母净利润实现同比+66.33%的较大增长，彰显公司不断提高的盈利能力。

■行业龙头受益碳中和政策，未来规划步伐不停：当前全国持续推进实现碳中和目标，2021年3月作为赖氨酸、味精、苏氨酸等产品生产及出口大省的内蒙古自治区出台了《关于确保完成“十四五”能耗双控目标若干保障措施》，从而对公司所处细分行业形成供给端利好，未来有望带动整个行业景气度提高，公司作为相关细分龙头有望受益。

此外，公司龙头地位在未来有望进一步巩固，根据公告，公司通辽合成氨项目、白城三期赖氨酸项目计划在2021年达产达效，进一步对公司产能形成贡献。

同时公司未来规划不停，根据公告还要储2-3个新品种、新技术，为公司后续发展或开拓新的赛道奠定坚实基础，从而带动公司盈利能力继续提升。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为16.71亿元、20.57亿元、23.81亿元，维持增持-A投资评级。

■风险提示：需求不及预期；项目落地不及预期；宏观环境不及预期。