开源证券-京东方A-000725-公司信息更新报告：2021Q1拉开全年业绩高增序幕-210413

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2020年业绩符合预期，2021Q1业绩预告超预期，维持“买入”评级。

2020年，公司实现营收1355.53亿元，同比+16.80%，归母净利润50.36亿元，同比+162.46%。

其中，2020Q4归母净利润25.60亿元，环比三季度增加12.19亿元，业绩符合预期。

公司亦发布2021Q1业绩预告，预计一季度实现归母净利润50~52亿元，超我们预期，主要系2021年以来，半导体显示行业产品价格继续保持了上行趋势。

我们上调公司2021~2022年盈利预测并新增2023年业绩预测为202.45/210.40/227.37亿元（前值101.30/160.56亿元，227.37亿元为新增），EPS为0.58/0.60/0.65元（前值为0.29/0.46元，0.65元为新增），当前股价对应未来三年PE为11.4/10.9/10.1倍，维持“买入”评级。

毛利率受益面板涨价持续改善，规模优势增强业绩弹性。

2020Q4公司毛利率28.2%，环比三季度大增9.6pcts，主要得益于LCDTV面板价格持续上行。

群智咨询数据显示，12月，32、43、55、65寸TV面板价格分别较9月上升30.4%、29.8%、24.3%、17.9%。

受益行业高景气，2020年全年公司毛利率19.7%，较2019年上升了4.5个百分点。

武汉10.5代线的投产、对中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线的收购巩固了行业龙头地位，规模优势得到进一步提升，全年TFT-LCD出货面积同比+10.61%，规模优势增强了公司业绩弹性。

原材料缺货加剧LCD面板供需紧张，2021Q1拉开全年业绩高增序幕。

2021Q1，远程办公、居家娱乐等需求刺激IT、TV类产品持续增长。

玻璃基板、驱动IC等原材料缺货，加剧了LCD面板行业供需紧张，一季度LCD面板价格继续大幅上扬，以32寸TV面板为例，3月价格较2020年12月增长28.3%。

我们预计，驱动IC缺货短期难以缓解，全年面板价格将维持在高位。

武汉10.5代线产能良率的持续爬坡、熊猫南京8.5代和成都8.6代的加入及整合使京东方产能进一步扩充。

价量齐升背景下，京东方全年业绩高增长无忧。

风险提示：下游需求低于预期、原材料紧缺缓解、LCD新产能释放超预期。