兴业证券-银行业2021年3月金融数据点评：社融增速下台阶，信贷超预期-210413

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央行发布2021年3月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增3.34万亿，YoY增速+12.3%。

其中对实体经济发放的人民币贷款+2.75万亿，委托、信托贷款及银行承兑汇票合计-4129亿，直接融资+4318亿，政府债券+3130亿。

社融增速回落至12.3%，总量仍超预期，信贷是最主要的超预期分项。

分结构看：1）人民币贷款+2.75万亿，同比虽然少增2885亿，但仍超出市场预期，在去年同期的高基数下，今年仍呈现较大力度的信贷投放，年初至今信贷供需两旺格局持续；2）非标三项压降力度较大（合计-4129亿），其中信托-1791亿，银行承兑汇票-2297亿，可能是到期较多；3）直接融资合计+4318亿，其中企业债+3535亿，明显低于去年同期+9931亿的超常归天量；4）政府债券本月新增3130亿，同样明显低于去年同期，发行节奏回归常态。

总体而言，本月社融总量、结构均超出市场预期，信贷供需两旺格局有望持续，银行信贷规模扩张积极、定价上行基础进一步巩固。

信贷总量超预期，结构较好。

本月全口径新增人民币贷款2.73万亿，同比多增1200亿，个人、对公层面的信贷需求仍然十分旺盛。

具体来看：1）对公贷款新增1.6万亿，同比少增4500亿，主要是对公短贷同比少增约5000亿，而对公中长期表现强劲，本月新增1.33万亿（同比多+3657亿），预计主要为项目类及中期流贷；2）零售贷款新增1.15万亿，同比多增1614亿，中长贷新增6239亿，同比多增1501亿，预计和此前地产销售旺盛有关，居民按揭需求持续处于高位。

3）贴现压降腾挪有效信贷额度。

本月票据贴现-1525亿，同比多减3600亿，今年以来票据的持续压降一方面与信贷需求旺盛而供给有限有关，另一方面2020年12月银行超额增加了表内票据贴现，腾挪空间较以往更大。

存款本月新增3.63万亿，结构上居民存款+1.94万亿，较去年同期少增4100亿，而对公存款+1.73万亿，较去年同期少增1.46万亿，财政存款本月-4854亿，财政资金上月提前释放后本月幅度有所减缓。

投资建议：近期二级市场波动加大，对于银行板块尤其是核心标的，我们继续坚定推荐。

2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。

在经济上行+信用边际收紧的环境中，银行行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好。

当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估。

机构抱团有所松动的环境下，银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高。

我们继续坚定看好兴业、平安、招行、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。

此外，从银行历史行情的复盘经验上看，建议投资者关注板块内的轮动机会，重点推荐南京、光大、工行、建行等低估值标的投资机会。

风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。