东方证券-莱伯泰科-688056-首次覆盖报告：世界级实验分析仪器企业，质谱仪促使公司进入发展新阶段-211123

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核心观点专注于实验分析仪器近20年，打造世界级的实验分析仪器制造企业。

公司自成立以来便专注于实验分析仪器领域，已经有将近20年的发展历史，公司董事长为胡克先生，也是公司的实际控制人，胡克先生作为实验分析仪器领域的科学家，研发能力非常突出，其曾在美国TJA（赛默飞最早的仪器公司）担任首席研究员、产品经理等重要职务，并主导和领导美国首台商用电感耦合等离子质谱仪ICP-MS的设计，目前公司在实验室前处理仪器领域形成了全产品的布局，是国内前处理领域的绝对龙头，今年5月，公司的第一台ICP-MS等离子质谱仪，促使公司发展进入新阶段；值得说明的是，公司美国、香港均有一定规模的研发实验室，有望成为世界级的实验分析仪器制造企业。

实验分析仪器是科研领域的关键，市场空间广阔。

实验室分析仪器是各行各业研发的关键，根据美国商务部数据，科学仪器占工业总产值的4%，但对国民经济影响达66%，其重要性不言而喻。

从需求端来看，实验分析仪器空间广阔，下游需求旺盛，2020年全球实验分析仪器市场规模达637.5亿美元，2016-20年复合增长率超过4%。

我国方面，高端分析仪器仍被海外巨头垄断，对外依存度高，以质谱仪为例，2020年中国质谱仪进口金额为15.27亿美元，占整个国内市场规模80%左右，假设按照质谱仪均价15万美元（100万人民币左右）计算，对应10000台进口质谱仪可供国产替代，发展空间广阔。

元素质谱（ICP-MS）成功上市，公司进入新的发展阶段。

公司于今年5月份推出首台ICP-MS质谱仪LabMS3000，质谱仪属于高端精密仪器，技术壁垒极高，其可将物质最基本的元素进行定量和定性的分析，可在环保、食品检测、半导体、医疗等领域广泛应用。

我们非常看好公司在质谱领域的发展前景，一方面公司LabMS3000凭借质量优势，已经在最难应用的半导体领域有了突破，这也再次证明公司的技术水平；另一方面，我们认为质谱仪可以和公司前处理形成协同，进而解决质谱仪非自动化的学习难点，这也使得公司可以为实验室提供一整套的打包解决方案，随着公司质谱仪的推出，公司进入新的发展阶段。

财务预测与投资建议我们预测公司2021-2023年每股收益分别为1.12、1.41、1.69元，参照可比公司21年市盈率，我们给予公司的合理估值水平为21年的70倍市盈率，对应目标价为78.4元，首次给予“买入”评级。

风险提示新款质谱仪销售不及预期；公司产品价格下滑风险；其他产品客户拓展不及预期；市场预期改变带来的估值下滑风险。