浦银国际-阿里巴巴-9988.HK-182亿罚款事件解读：利空出尽？-210412

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维持买入评级，维持目标价至335港元，潜在升幅54%。

事件：4月10日，国家市场监管总局对阿里巴巴集团滥用市场支配地位，在中国境内网络零售平台服务市场实施“二选一”垄断行为进行处罚。

罚款金额按照2019年中国境内销售额4557亿4%计算，共182亿，该数字也创下中国反垄断历史新纪录。

公司回应：随后，公司公告称，诚恳接受，坚决服从，将强化依法经营，进一步加强合规体系建设，立足创新发展，更好履行社会责任。

管理层也在今早电话会议中表示，预计本次处罚不会造成重大负面影响，同时将出台措施，降低电子商务平台上商户的进入壁垒和业务成本，并将加大投资以提高商户培训等。

点评：靴子落地，短期风险出清。

针对阿里巴巴的反垄断调查自去年12月正式开启，公司股价也从高点回撤约30%，反映市场对监管处罚已经有所预期。

从处罚结果来看，罚款金额182亿，相当于FY2021预测利润的10%左右，虽然会影响短期利润，但对公司的长期运营并无太大影响。

我们认为处罚结果落地，进一步降低了市场对政策监管不确定性的担忧，关注点或重新回归至公司基本面，并将推动估值回归。

此外，此次事件对其他互联网巨头也有一定警示作用，反垄断监管趋严。

近期，淘宝特价版和闲鱼均向微信提交了小程序申请，目前审核尚未通过，合作细节仍有待跟踪，值得关注。

维持买入评级和目标价335港元：我们认为阿里巴巴的核心商业依然稳健，同时看好公司在云计算的长线布局。

阿里云于上季度首次实现盈利，长期利润可期。

基于分部加总的目标价维持335港元，分别对应30x和26x的FY21E和FY22E市盈率。

随着短期风险出清，目前估值吸引，我们重申“买入”评级。

横向来看，市盈率低于互联网和电商巨头；纵向来看，远期市盈率也处于自身历史低位。

投资风险：泛电商领域竞争激烈或导致用户增长不及预期；新业务投资或对利润端带来压力。