国泰君安-阿里巴巴~SW-9988.HK-蚂蚁集团完成整改方案制定-210413

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事件描述：2021年4月13日，阿里巴巴-SW(“公司”)宣布了对公司的未合并关联方蚂蚁集团有限公司(“蚂蚁集团”)）的自愿公告，称已完成其整改计划的制定。

根据新闻稿，蚂蚁集团将申请成立为一家金融控股公司，以确保其相关业务全部纳入监管。

支付业务将专注于小额支付，从而为消费者和中小企业服务。

另一方面，蚂蚁集团将成立个人征信公司并申请个人信贷报告许可证，该许可证将按照相关法律法规开展个人征信业务。

“借呗”和“花呗”将纳入消费金融公司。

蚂蚁集团在一份声明中表示，将加强对消费者的权益保护和金融消费者的适当性管理，进一步完善公司治理，遵守公平竞争的规则，规范关联交易，加强风险防控，创建公平的市场环境，进一步增强社会责任体系建设。

观点评论：这消息不会对公司的运营产生重大影响，尽管需要单独运营消费者金融业务，但蚂蚁集团仍将继续专注于其支付服务。

我们认为这消息将对蚂蚁集团产生更大的影响而不是对公司。

但是，早前已有预期蚂蚁集团会被要求整顿业务结构并重新审查其业务模式，以确保其业务受到监管机构的全面监管。

彭博新闻社于2021年2月3日报导，蚂蚁集团和中国监管机构已就重组计划达成一致，计划将其转变为一家金融控股公司，因此，我们认为市场已经考虑到这因素。

当然，此举可以符合监管机构的要求，以换取恢复蚂蚁集团IPO的“绿灯”。

但是，这无疑降低了蚂蚁集团的估值和增长潜力。

在估值方面，由于监管机构的监管，蚂蚁集团的估值将不会达到最高水平。

越来越多来自监管机构的监管也可能限制公司的增长前景。

目前，大多数人预测，在蚂蚁集团转变为金融控股公司之后，蚂蚁集团的估值将仅达到其最高水平的三分之一。

因此，蚂蚁集团作为公司的未合并关联方，如果最终能够上市，可能也不会为公司的应占股权投资收益产生先前预期的高回报。

尽管蚂蚁集团的估值可能不及过去高，但我们认为蚂蚁集团的敲定可以帮助公司消除一些不确定性，从而减轻投资者的担忧。

投资建议：我们目前对公司的投资评级为“买入”，目标价为310.00港元。