华创证券-宝信软件-600845-2020年报点评：全年业绩符合预期，横向整合巩固核心地位，工业互联网能力不断夯实-210413

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事项：公司发布2020年度报告。

报告期内，公司实现营业收入95.18亿元，同比增长38.96%；实现归属上市公司股东的净利润为13.01亿元，同比增长47.91%；扣非后归母净利润12.36亿元，同比增长47.53%。

实现净经营性现金流入14.66亿元。

评论：IDC+软件业务稳步增长，盈利能力持续提升。

公司2020年实现营业收入95.18亿元中，软件业务受益宝武智慧制造需求及智慧城市业务收入，实现营业收入67.18亿元，同比增长47%。

服务外包受益于公司IDC业务稳步增长，IDC四期上架率大幅提升，实现营业收入26.16亿元，同比增长27.31%，各板块业务增速符合预期。

公司2020年全年毛利率为29.13%，毛利率基本保持稳定，销售净利率由13.50%提升至14.29%，盈利能力向好。

IDC业务坚持全国布局，行业供给变革深化+集约化需求趋势下优势明显。

从资源布局上看，2020年公司坚持全国部署的战略，宝之云罗泾系华东单体最大数据中心，兼具规模优势及扩张弹性，符合大客户集约化、规模化的需求趋势。

公司相继布局南京、太仓等项目，罗泾模式有望全国复制。

从行业供求格局上看，上海经信委最新发布通知，指引数据中心存量优化、提质增能，我们认为能耗、电力等资源也有望进一步向优质企业集中，行业集中度有望持续提升。

公司资源储备、品质运维及成本控制能力明显，将延续龙头优势强化竞争壁垒。

整合资源形成合力，向内巩固核心地位，向外提升辐射能力。

公司拟通过发行A股普通股及支付现金相结合的方式购买飞马智科75.73%股权，实现产业横向整合，成为中国宝武旗下唯一的工业软件和云服务等供应商。

钢铁企业兼并重组后内生旺盛的信息化需求，叠加外部工业4.0+智能制造的大趋势推动，下游需求旺盛。

宝武集团产能整合加速，除每年的常规性投入之外，“集中一贯式”的信息化管理模式释放内部信息化/自动化整合改造的增量需求，2020年公司实际发生关联交易45.38亿元，2021年预计日常关联交易金额72.35亿元，同比增长59.43%，内部需求旺盛。

交易完成后，宝信软件在宝武内部的定位将进一步稳固，同时提升向外的业务辐射范围，有效开拓发展空间，长期带来收入及净利润规模的双升。

智能制造能力逐步溢出，工业互联网带来全新增量空间。

公司凭借在钢铁行业、自动化领域的深厚积累，深入展开工业互联网研究。

公司推进产业生态平台ePlat和工业互联平台iPlat平台组件开发，形成多个示范应用，推进大数据“5S”组件开发，完成炼铁互联智控平台（高炉）示范项目建设，助力企业实现效益提升、流程再造和管理变革。

宝信工业互联网平台入选工信部双跨平台（15家）。

随着工业互联网应用的持续推进，我们认为公司产品的标准化程度有望提高，从而带来毛利率的提升改善。

同时，公司加快在有色、医药、公共服务、装备制造等领域的业务布局，逐步实现能力的横向溢出，打开成长空间。

盈利预测：考虑到公司软件业务受益集团内部订单能见度、确定性高；IDC业务的先天优势及全国性战略布局带来稳定、明确的利润增量，我们上调公司2021-2022年归母净利润至16.93、22.56亿元（原值为16.68、21.16亿元），新增预测2023年归母净利润30.57亿元，2021-2023年对应EPS为1.47、1.95及2.65亿元。

维持目标市值1000.48亿元，目标价86.58元，维持“强推”评级。

风险提示：IDC项目进程落地不及预期。