方正证券-龙蟠科技-603906-一季报预告点评：业绩超预期，车用尿素放量高增-210413

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事件：公司发布2021年一季度业绩预告，预计归母净利0.59亿-0.62亿，同增138-148%；归母扣非净利0.57亿-0.60亿，同增163%-173%。

点评：1.经营拐点，业绩超预期（1）受春节影响运输行业，一季度为公司的传统淡季，而21Q1淡季不淡，预计利润达0.59亿-0.62亿，较20/19年均实现较大幅度增长，体现公司经营层面的明显拐点；（2）从时间点看，3月贡献21Q1利润较多，主要受益于经销商看好全年车用尿素需求以及上游涨价影响其积极备货，带动业绩超预期增长。

2.原材料涨价向下游传导，抗周期性公司产品受原材料影响较小，19、20年原材料向下跌价时公司采用指导价格不变而增加优惠力度的方式，21Q1包括颗粒尿素在内的原材料均有较大幅度的涨价，公司通过减小优惠力度，保持终端价的方式向下游顺利传导，有较强的抗周期性。

3.铁锂推进顺利，长期发展可期（1）对贝特瑞收购有序推进，铁锂顺利拓展，四川项目21年3月开工，一期/二期规划铁锂2.5/3.5万吨，预计21/22年与贝特瑞合计释放产能7/13万吨；（2）4.9日行业核心人物公开访谈再次看好铁锂长期发展，公司前瞻性布局，长期发展可期。

4.全年业绩高增确定，有望实现翻倍增长车用尿素从3月开始加速增长，预计21年销量75万吨；铁锂全年价格有望维持在4.5万/吨以上，公司业务推进顺利，预计21年出货3万吨，有望并表贡献利润；润滑油今年规划在江苏市场进一步突破，全年将实现双位数增长；冷却液向新能源领域拓展，新项目进展顺利；各项业务进展均顺利，预计2021全年实现3.6亿净利润。

盈利预测：预计21/22年的归母净利3.6/6.0亿元，对应PE为30/18倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争激烈；产能释放不及预期;市场需求不及预期。