中诚信国际-债市违约专题：新华联控股有限公司债券违约案例分析-211031

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新华联控股主体情况主体概况：新华联控股有限公司（以下简称“新华联控股”或“公司”），隶属于新华联集团，由北京金六福酒有限公司、湖南新华联国际石油贸易有限公司和湖南省海达汽车机电销售有限公司于2001年投资成立。

公司主营业务包括氟化工、石油贸易、文旅地产和有色金属等，新华联控股的控股股东为长石投资有限公司(以下简称“长石投资”)，傅军通过持有新华联控股股权和持有长石投资股权，直接和间接拥有共计96.23%的公司股权，为公司的实际控制人。

公司于2020年3月6日首次发生债券违约，2020年年初公司主体信用等级为AA+级。

违约事件：新华联控股多只债券发生违约违约事件：新华联控股在发生债券实质性违约前就已经存在较多的负面消息，包括新增多笔不良信用记录、核心子公司股权被质押比例极高、部分所持上市公司股权被冻结等。

诸多负面消息加大了公司对外融资难度，在已面临较大兑付压力的情况下，2020年新冠肺炎疫情的爆发使得公司处境雪上加霜，公司旗下文化旅游、商业零售、景区景点等业务均受到较大冲击。

由于偿付贷款和债券等，公司现金持续呈流出状态，流动性承压。

最终2020年3月6日，公司未能按照约定足额兑付“15新华联控MTN001”本息，首次发生实质性违约。

此后存续债券也陆续发生违约，违约规模合计26.26亿元。

违约原因：盈利能力减弱、债务负担加重、对外融资不畅等导致偿债能力不足违约原因：近年来公司有息债务规模持续增长，且短期债务占比逐渐提高，债务期限结构不合理；其次，公司不断加杠杆来进行业务的拓展和扩张，但利润规模有限，特别是在疫情的冲击下，公司主营业务板块盈利能力显著减弱，自身造血能力不足；此外，作为民营企业，近年来公司对外融资难度加大、外部筹资情况逐渐弱化。

最终，公司资金不足，无力按期偿还债券，发生违约。

处置进展：部分股权已被司法拍卖，部分违约债券处置方案已形成初稿处置进展：2021年新华联持有的部分公司股权已经被司法陆续冻结、质押、拍卖。

截至11月，部分债券相关的债务化解方案已初步定稿，正处于与债委会主席团沟通修改中，具体的偿债安排未对外披露，后续新华联控股违约债券的处置情况仍需持续关注。