银河证券-浙江美大-002677-双品牌战略促公司业绩稳增-210409

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事件：浙江美大发布2020年年报，2020年公司实现营业收入17.71亿元，同比增长5.13%；实现归母净利润5.44亿元，同比增长18.16%；经营现金流量净额6.34亿元，较去年同期上升16.65%。

公司营收稳定增长。

奥维云网数据显示，2020年厨电行业受新冠疫情影响，零售额和零售量分别为551亿元、5647万台，同比下滑7.7%、6.8%。

集成灶行业表现优于行业，2020年我国集成灶市场整体零售额为182.2亿元，同比上涨13.9%，零售量238万台，同比上涨12.0%。

公司做为行业龙头，表现较为稳健。

2020年，公司营收同比增长5.13%，其中Q4营收5.94亿元，同比增长9.56%，增速有所放缓。

从产品营收占比来看，公司其他业务表现较好，业务收入1.51亿元，同比增长28.62%，占比提升了1.56%，相对应的集成灶产品产品营收15.76亿元，收入占比小幅下滑0.7PCT到89%。

2020年公司经营现金流量净额6.34亿元，较去年同期上升16.65%，主要原因为销售商品收到的现金增加，公司经销模式主要采用先款后货的交易方式为公司保持良好经营活动现金流打下基础，也为公司高分红提供了支撑。

2020度，公司拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币6.00元（含税）,共计派发3.88亿元，现金分红率为71.31%。

销售费用下降，净利率提升明显。

2020年公司销售毛利率为52.76%，相比去年同期下降了0.77PCT，其中集成灶产品毛利率56.42%，比去年同期下降了0.93PCT。

我们认为主要原因为疫情影响叠加原材料价格下半年上涨明显。

公司2020年销售、管理、研发、财务费用同比变动-22.58%/-6.03/6.58%/-67.09%，费用率分别为11.22%/3.49%/3.07%/-1.24%，同比变动-4.02/-0.41/0.04/-0.46PCT。

公司销售费用率下降较多，主要原因为公司广告宣传促销投放策略有所改变和去年同期基数较高，公司2019年销售费用2.57亿元，同比增长66.16%。

报告期内公司调整优化广告投放结构，重点扩大和强化在互联网媒体、新媒体、自媒体平台的推广和宣传。

公司财务费用下降较多主要原因为银行活期协定存款利息收入增加。

综合来看，公司2020年净利率30.7%，同比增加3.39PCT。

布局多元化销售渠道。

公司销售采取线上与线下相融合的多元化销售渠道模式，在线上渠道，公司委托专业第三方电商代运营机构运营京东、苏宁、天猫平台的官方旗舰店，并对线下经销商开放网络经销权限。

线下渠道，公司对现有经销商渠道进行优化、整合，2020年公司共新增一级经销商113家，新增终端门店285个。

公司还开拓KA渠道、工程渠道、家装渠道、社区渠道等多元化新兴销售渠道。

2020年底公司KA家电、建材卖场的门店已达到800多家，报告期内成功签署并实施安装了10多个精装工程项目，工程渠道销售快速增长。