世纪证券-迈为股份-300751-2020年报点评：公司积极布局HJT，持续增长可期-210410

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核心观点：ummary]1)公司业绩保持高增长趋势。

公司2020年实现营业收入及归母净利润分别为22.85亿元（同比+58.96%）及3.94亿元（同比+59.34%），基本符合预期。

从季度数据看，Q1-Q4营业收入及归母净利润同比增速分别为38.19%/62.69%/68.78%/61.35%，以及2.08%/106.16%/42.62%/87.65%，维持高增长态势。

2)公司盈利能力稳定，经营性现金流净额明显向好。

公司2020年综合毛利率为34.02%（+0.2pct），第四季度综合毛利率环比下降2.6pct，预计是交付的相对较低毛利率的单机产品规模提升所致，整体毛利率稳定。

从现金流看，公司2020年经营性现金流净额达到3.75亿元（同比+4.59亿元），经营性现金流大幅好转说明公司经营质量提升。

3)公司受益HJT电池技术发展确定性强。

随着HJT电池技术成本下降，预计今年四季度HJT组件将会有较强竞争力，行业趋势明朗。

公司坚定布局HJT技术路线，其核心装备PECVD设备是全世界唯一采用准动态连续镀膜技术，公司在此项技术上布局较多专利，并有较大的技术领先性。

通过公司中标的安徽华晟及通威的HJT电池项目运行情况看，公司HJT单机及整线设备能力得到了市场验证。

4)投资评级。

根据我们的盈利预测，公司2021-2023年动态市盈率分别为60.6/41.6/30.1倍，估值处于历史相对高位。

公司积极布局HJT电池技术，单机和整线产品已经获得市场认可，将受益异质结电池产能扩张。

同时，公司利用印刷、激光、真空三大技术平台，专注光伏、平板显示及芯片泛半导体领域，持续成长可期，我们维持“增持”评级。

5)风险提示：产业政策及行业波动风险；下游客户经营风险；市场竞争风险；新技术产品拓展风险等。