中信证券-钢铁行业2021Q2投资策略：盈利有望重返高点，钢铁历史机遇到来-210413

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核心观点：企业单吨净利润有望恢复到历史最高点全球宽松预期预计持续，钢铁行业有望出现明显供需缺口实体经济的恢复是推动全球资产配置的最核心要素。

全球经济的复苏的重大背景是全球宽松预期能够持续，有望形成预期资产和实体经济共振的良好局面，料大宗商品的价格在此阶段向上动力更强。

预计2021年工业品补库叠加PMI回升将带来钢铁下游制造业复苏明显，而发改委及工信部对全年粗钢产量负增长的指引态度坚决，2021年钢铁行业有望出现明显的供需缺口，甚至可能超越2017年。

压产量、强需求、原料让利三重共振，继续看好板材行业标的表现供应端，长流程炼钢的碳排放高于短流程，压减长流程炼钢总量料将成为压减碳排放的重要手段。

而板材基本由长流程工艺生产，故预计供应端相较长材而言会更紧缺。

需求端，预计今年制造业内需外需仍将共振上行，制造业订单饱满也将直接带来板材价格中枢上行。

产业链的维度，当前原料端库存仍处于偏低水平，也占据了产业链中绝大部分利润。

随着原料供应端持续恢复，叠加年内成材端产量压减，预计全年维度原料紧缺问题将逐步缓解，成材利润有望增厚。

风险因素：海外需求复苏不及预期，供应端超预期释放。

投资策略。

我们继续维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。

需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复，制造业海内外共振上行主线明晰。

供应端，碳中和碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩，我们判断钢铁行业将出现明显的供需缺口，行业利润中枢将显著提升。

考虑到需求的高景气度以及压缩产量的结构差异，当前时点我们仍然坚定推荐板材行业的龙头标的，持续重点推荐宝钢股份、南钢股份，建议关注华菱钢铁、新钢股份、马钢股份、鞍钢股份。