国信证券-东软教育-9616.HK-2020年报点评：收入稳健，两翼加速成长-210413

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收入稳健，继续教育和教育资源输出业务快速增长FY2020营收11.00亿元（+14.8%），高等教育收入8.02亿元（+9.4%）；继续教育服务收入1.24亿元（+63.2%）；教育输出及数字工厂收入1.74亿元（+16.8%），其中教育资源输出业务同比增长168.1%。

净利润0.74亿元（-46.7%），扣除上市开支、用于股权激励的期权成本和港元对人民币贬值的汇兑损益后的经调整净利润2.76亿元（+40.9%）。

一体两翼协同逐渐成型2020年末高等教育在校学生数合计3.92万人（+10.9%）；继续教育在校生人数0.68万人（+25.5%）。

FY2020高等教育业务品牌声誉和影响力持续扩大；大连学院于今年2月完成新校区建设，9月投入使用。

两翼业务加速发展，继续教育学生数和收入大幅增长；教育输出业务与更多机构合作，输出优质教育资源，2020年合作院校新增12所，共计187个专业，受益学生约1.50万人。

共有44所学校购买智慧教育品牌课程和内容；13所使用实验室解决方案和产品。

深耕IT和医疗科技多年，专业实力雄厚公司拥有20年学历教育和继续教育办学经验；教学内容经三所高等教育学校验证后提供给其他学校，形成优质的资源输出。

同时还拥有产业基础和产业应用技术平台，在IT和医疗科技领域实力雄厚，提供软件、信息服务、大健康、医疗设备等服务。

在国家经济朝数字化信息化转型、产业发展的背景下，政策上推动技术教育、产学研合作，公司未来有望持续培养输出相关产业人才，为社会创造价值。

上调盈利预测，维持“买入评级”预测FY2021-2022的收入分别为13.16、15.97、17.94亿元；净利润分别为2.51、3.04、3.28亿元。

2021年4月9日的收盘价5.18港元对应的2021-2023年预测PE分别为11.57/9.54/8.86倍。

基于对IT技能人才未来长期需求的乐观预期和对公司发展模式潜力的认可，我们维持对公司的“买入”评级和合理估值区间9.98~10.56港元。

风险提示：校区扩建和招生不及预期；共建专业等轻资产业务扩张不及预期。