方正证券-景津环保-603279-20Q4收入大幅增长，回购提振长期信心-210413

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事件描述：2020年，公司实现营业收入33.29亿元，同比增长0.56%，实现归母净利润5.15亿元，同比增长24.60%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税）。

事件点评：一季度营收受疫情影响较大，下半年恢复增长。

2020年，受疫情影响，公司一季度停工1个月左右，导致一季度营业收入同比下降37.87%至5.04亿元；三季度起，公司营收恢复同比增长，2020Q3/2020Q4分别同比增长3.56%/39.66%至9.48/10.38亿元；拉动公司全年营收同比增长0.56%至33.29亿元。

压滤机整机收入略有增长，配件收入略有下滑。

2020年，公司销售压滤机机架10,534台，同比下降0.91%，但平均售价略有提升，实现整机销售收入27.01亿元，同比增长1.47%。

公司实现压滤机配件销售收入5.37亿元，同比下降11.98%。

公司研制的低温滤饼干燥机开始向市场推广，实现销量29台，同比增长615.38%；叠加其他配套周边设备订单增加，公司其他过滤设备销售收入增长164.48%至0.84亿元。

销售费用率大幅下降。

2020年，公司执行新收入准则，将原本计入销售费用核算的运输费1.07亿元调整至营业成本；同时加强了对销售人员的管理和考核，精简了人员、严控费用支出；此外，受疫情影响，公司差旅、招待及售后服务减少。

上述三个原因综合导致公司销售费用同比下降58.08%至1.72亿元，销售费用率同比下降7.24pct至5.17%。

回购方案出炉提振长期信心。

公司拟以自有资金进行股份回购。

本次回购资金总额将不低于1亿元（含），不超过2亿元（含）；回购价格不超过31.00元/股（含），高于4月12日收盘价（22.93元/股）35.19%。

预计回购股份数量约为322.58万股至645.16万股，约占公司已发行总股本的0.78%-1.57%。

回购股份将用于后续股权激励计划，有望进一步激发公司内在活力，提振长期信心。

投资评级与估值：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为6.20/7.56/9.00亿元，对应PE为15/13/10倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：压滤机销量不及预期；新市场拓展进度不及预期；疫情反复风险。