东吴证券-华菱钢铁-000932-2021年一季度业绩快报点评：单季度盈利创历史新高-210413

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事件：华菱钢铁发布2021年1季度业绩快报：2021年1季度实现营业收入386.5亿元，同比增长63.5%；归属于上市公司股东的净利润为20.5亿元，同比增长81.1%，超出我们预期。

点评：产量环比增长，全年增产6%有望实现。

根据2020年公告，公司力争2021年实现产材2655万吨，同比增长6%；公司目前高炉利用系数、炼钢综合铁水单耗等指标全国领先，钢材综合成材率达到历史最好水平；根据我们测算，公司2021年一季度产量环比2020年四季度增长5%，公司全年增产6%的目标有望实现。

产品结构加速升级，尽享制造业盛宴。

2020年，公司产线结构加速升级，湘钢精品中小棒等多项技改项目均按期投产、达产、达效。

同时，加大研发投入，推动产品由“优钢”向“特钢”升级：2020年公司品种钢销量1298万吨，同比增长47%；占比总销量52%，同比增长5pct。

华菱湘钢高强板、风电板、容器板等品种销量同比分别增长28.3%、66.3%、35.5%，桥梁钢销量突破100万吨，市场占有率稳居国内第一。

汽车板公司Usibor？1500销量达46.3万吨，同比增长32%，Usibor？2000全球首次批量供应主机厂旗舰车型。

管理高效，业绩兑现能力强。

公司持续优化“硬约束、强激励”机制，2020年华菱湘钢、涟钢人均年产钢超过1300吨，同比增长14%。

2021年一季度下属子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司一季度利润同比分别增长54%、167%和79%，其中华菱涟钢和汽车板公司利润均创季度历史新高。

业绩再超预期，上调盈利预测。

我们预测公司2021/22/23年营业收入1309/1414/1499亿元，增速分别为12.6%/8.0%/6.0%；考虑公司公司提质增效顺利，我们将公司2021/2022/23年归母净利润从80/90/95亿元上调至90/100/110亿元，对应增速分别为41%/11%/10%；对应PE为5.3x/4.8x/4.4x;考虑制造业持续回暖，公司深耕细分市场有望充分受益；提质增效显著，产量仍具备增长空间，故维持公司“买入”评级。

风险提示：原材料铁矿石价格上涨超预期；环保成本增长超预期。