上海证券-安井食品-603345-2020年年报点评：渠道和产品发力，长期成长可期-210413

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公司动态事项公司发布2020年年报，全年实现营收69.65亿元/+32.3%，归属净利润6.04亿元/+61.7%，扣非归属净利润5.57亿元/+66.1%。

单Q4收入24.8亿元/+39.9%，归属净利润为2.25亿元/+66.2%。

事项点评各品类保持快增，多区域均衡发展分品类看，公司速冻鱼糜/速冻肉制品/速冻面米/速冻菜肴全年收入分别为28.3/18.0/16.6/6.7亿元，同比+41.0%/+36.2%/+19.7%/+23.3%，单Q4来看速冻鱼糜、速冻肉制品和速冻菜肴收入增速超40%、速冻面米制品增速回升至25%，各品类均保持快速增长态势。

分地区看，随着全国化产能布局初步到位，华北、华中、东北、华南等多个区域销售增量明显、收入增速超30%，华东营收35.4亿元/+26.5%，保持良好增速，占比50.9%，仍是公司重点销售区域。

分渠道看，公司经销商收入58.7亿元/+29.6%，经销商净增351家至1033家，其中新增经销商贡献收入3.6亿元，约占6%；商超收入8.4亿元/+43.8%、电商收入0.9亿元/+188.6%，公司加大商超和电商渠道建设；特通收入1.6亿元/+34.8%，主要系锅圈等新零售客户增加。

毛销差扩大，盈利水平稳步提升公司毛利率为25.7%，同比基本持平，剔除物流费进成本的影响后毛利率为28.0%/+2.2pct，主要系产品结构优化（高毛利的锁鲜装占比提升）和提价效应，速冻鱼糜/速冻肉制品/速冻面米/速冻菜肴均价同比+12.5%/+9.8%/+7.2%/+10.6%，相应毛利率同比+1.0pct、+2.0pct、-1.0pct、-6.8pct，菜肴制品毛利率下降主要系千页豆腐加大促销及外购产品增加。

销售费用率为9.3%/-3.0pct，还原后为11.6%/-0.7pct，其中广告宣传、销售促销及进场费率合计为3.8%/-0.5pct，综合看毛销差为16.4%/+2.9pct。

管理费用率为4.3%/+1.4pct，剔除新增1.01亿元股权支付费用后为2.8%，同比基本持平。

公司全年净利率为8.7%/+1.6pct、Q4净利率为9.1%/+1.5pct，盈利水平稳步提升。

龙头优势稳固，长期成长可期公司是速冻火锅料行业龙头，持续扩产能、拓渠道、推新品。

去年底公司设计产能达57.83万吨/+21.7%，产能利用率达104.75%，今年湖北一期10万吨（2021H1）、河南二期5万吨（2021年初）、辽宁二期4万吨（2021H2）、四川二期9万吨（2021H2）将陆续投产，且广东13.3万吨已启动施工建设，产能规模领先基础上不断强化优势。

公司仍将借力经销商资源进行渠道开拓与深耕，重点拓展BC类经销商，去年新增经销商今年有望提供较大增量。

公司今年将推出锁鲜装3.0新品，持续提高锁鲜装和三大丸等中高端次新品的销量，且速冻菜肴拟推出酥肉、梅菜扣肉、佛跳墙、蒜香骨等预制菜肴及牛羊肉卷等火锅周边食材产品，通过冻品先生模式孵化预制菜肴这一新的成长曲线。