华西证券-教育行业周报：教育部部署推进幼儿园与小学衔接工作，关注东 方时尚疫情后业绩弹性-210413

《华西证券-教育行业周报：教育部部署推进幼儿园与小学衔接工作，关注东 方时尚疫情后业绩弹性-210413（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-教育行业周报：教育部部署推进幼儿园与小学衔接工作，关注东 方时尚疫情后业绩弹性-210413（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本周观点
　　教育部：推进幼儿园与小学科学衔接，小学严格执行免试就近入学。近日，教育部为深入贯彻落实十九届五中全会“建设高质量教育体系”的要求，印发了《关于大力推进幼儿园与小学科学衔接的指导意见》(以下简称《指导意见》)，部署推进幼儿园与小学衔接工作。针对长期以来存在的幼儿园和小学教育分离、衔接意识薄弱、过度重视知识准备、衔接机制不健全等问题，提出了一系列有针对性的重要举措。
　　关注东方时尚疫情后业绩弹性：公司2020年收入/归母净利/扣非净利分别为8.48/1.61/0.10亿元、同比下降23.88%/34.07%/93.05%，净利好于预期；净利增速高于扣非净利增速主要由于政府补助同比增长29%至1.53亿元、以及非流动资产损益同比增长2514%至0.15亿元；此外，公司单季收入延续Q3转正趋势、单季扣非净利增速转正。2021年我们关注公司疫情后的业绩弹性，以及航校订单的确认进度、VR设备铺设带来的轻资产模式演变：（1）VR有望带来成本下降，今年有望加大铺设力度；（2）航校培训订单今年有望确认大部分；（3）公司引入新高管、更换异地负责人、加强全员营销改革、以及激励改进等措施有望或注入新动力。维持21/22年EPS为0.48/0.58元，新增23年EPS为0.73元，维持“买入”评级和目标价24元。
　　关注紫光学大更名及定增后预期改善：3月17日，公司完成非公开发行，以38.53元/股发行2156.76万股，募集资金总额8.22亿元；3月23日，公司拟更名为学大教育，全力聚焦教育培训主业，随着定增及更名完成，股价压制因素有望消除。尽管市场对一对一培训赛道并不看好，我们认为公司全国化布局的渠道价值、股权结构的理顺仍具备深远意义，我们分析公司未来内生改善空间大于外延空间，新品类叠加、财务费用下降均有望贡献内生增长，若假设公司长期教学网点数量增至800家、保守假设单店均收改善至600-700万元、净利率提升至10%，长期业绩空间有望达5亿元以上，今年1-2月估计同比持平，全年学大端有望达到2亿左右净利，维持“买入”评级。
　　关注豆神非公开发行落地和预期的改善：3月31日，豆神教育收到深交所上市审核中心出具的告知函：认为公司非公开发行符合发行条件、上市条件和信息披露要求后续将按规定报中国证监会履行相关注册程序。同时，豆神管理改善带来了20Q4拐点，21Q1有望延续。公司语文业务2020Q4已出现拐点信号：（1）从2020Q4来看，公司公告寒假班续报率达到84%的历史新高；（2）Q4收款金额同比增长38%至1.65亿元；（3）Q4收入金额同比增长125%至2.98亿元。我们判断，改善趋势在Q1有望得以延续、并在4、5月暑期招生时有望进一步体现。预计2021-23年大语文营收有望达10.2/14.9/21.5亿元、同比增64%/45%/45%，净利有望达2.51/4.15/5.95亿元、同比增134%/66%/43%，综合绝对估值和相对估值，给予目标市值210亿元、目标价24.41元（对应2022年50倍PE），维持“买入”评级。
　　关注传智教育上市后新成长：公司是A股IT培训第一股，毛利率49%不算高、但归母净利率20%却较高，主要具备研发导向+优质师资构建优质口碑的竞争优势，公司上市募资净额2.92亿元，其中2.09/0.83亿元将用于IT职业培训能力拓展/IT培训研究院建设项目，我们预计，2020-22年公司营收6.43/10.60/13.08亿元、同比增速-30%/65%/23%，归母净利0.63 /2.14 /2.74亿元、同比增速-65%/ 241%/28%。参考教育龙头股的较高估值，考虑传智教育较强的IT培训业内竞争力及上市募投项目落地后的成长性，我们给予其2022年50倍PE，对应目标价34.09元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　行情回顾：跑输上证指数0.89PCT
　　本周中信教育指数下降1.86%，上证指数下降0.97%，跑输大盘0.89pct。2021年全年，中信教育指数下降8.43%，上证指数下降0.64%，跑输大盘7.79pct。
　　行业新闻
　　4月6日，全通教育发布公告称，于近日接到公司股东陈炽昌先生的通知，获悉陈炽昌先生将其持有的本公司部分股份办理了质押延期购回交易。本次质押数量为100万股，占其所持股份比例的1.15%，占公司总股本比例0.16%，延期后质押到期日为2021年12月31日，质押用途为个人资金需求。公告显示，本次质押为陈炽昌先生对其前期股票质押的延期购回，不涉及新增融资。
　　4月9日，东方时尚发布2020年年度报告，报告期内，东方时尚实现营业收入8.48亿元，同比下降23.88%；归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比下降34.07%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润950.50万元，同比下降93.05%；基本每股收益0.28元，拟每10股派发现金红利0.85元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增股本2股。
　　风险提示
　　疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。