天风证券-宏观专题：2022，类似2019的一年-211217

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历史不会简单重复，经济和市场也不会，但面对相似的宏观环境，政策的应对之道往往有共通之处。

今年下半年经济下行压力加大，受房地产和消费拖累，明年上半年经济仍然面临下行惯性，这个开端和2019年类似；相应的，类似2018年底，当前的政策基调也出现了积极变化。

对比2022年和2019年，我们判断宏观因子会有诸多相似之处，包括稳增长和宽信用、政策纠偏和风险偏好修复、利率波动和美联储政策取向等等。

对比回顾这段相似的历史，有助于我们更好把握明年的经济和市场脉络。

风险提示：稳增长政策力度低于预期；中美关系变化超预期；房地产信用风险暴露超预期。