中泰国际-周大福珠宝集团有限公司-1929.HK-21财年Q4经营数据超预期-210413

《中泰国际-周大福珠宝集团有限公司-1929.HK-21财年Q4经营数据超预期-210413（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰国际-周大福珠宝集团有限公司-1929.HK-21财年Q4经营数据超预期-210413（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

Q4同店销售增长优于预期周大福(1929HK)公布2021年Q4(1月-3月)经营数据，超出我们预期，业绩充分凸显集团的执行力及龙头优势。

集团整体零售值同比增长152.6%，主要是高端消费信心的恢复及去年同期较低的基数效应，其中中国内地同比增长173.7%，而港、澳及其他地区增长46.6%；内地及港、澳地区同店销售分别增长141.2%及31.2%，同店销量分别增长86.7%及27.4%，出现价量齐升的复苏利好现象。

公司本季在内地净开设150个零售点，全年净开店达746家，超出管理层原先的指引，凸显出周大福对加盟商拥有较优秀的品牌吸引力及渠道下沉能力。

总体上，公司整体业务最坏时间已过，内地业务正快速复苏并超越疫情前的水平，港、澳地区亦已见拐点。

随着香港疫情缓和，局部通关曙光初现，婚嫁需求恢复，内地与香港双引擎推动集团业绩快速增长。

内地业务强劲复苏，季内零售值较19年同期增长61.5%黄金价格自20年8月起持续回落，叠加农历新年的销售旺季，刺激黄金首饰品的消费需求，推动季内中国内地黄金产品类同店增长达159.8%，集团的21财年Q4中国内地零售值已较19财年同期增长61.5%。

另外，集团积极发展电商及数字化转型，成效显著，季内内地电商及O2O(OnlineToOffline)零售值同比大增266.8%，环比继续保持高速增长，较19财年同期大增171.4%。

目前年轻人已成为消费主力，千禧一代奢华珠宝消费更加倾向于满足自身对美的追求，以及追赶潮流时尚，导致珠宝行业的需求有所增加，而电商渠道符合新一代消费模式。

周大福的多品牌策略涵盖年轻时尚至奢华高端产品，客户覆盖面庞大，生态圈完善，捕捉行业发展机遇，内地龙头地位更为巩固。

港、澳地区已见拐点，至暗时间已过受惠于较低的基数效应及促销活动，港、澳地区同店销售增长31.2%，其中珠宝镶嵌及K首饰产品同店销售大增62.8%。

以银联、支付宝、微信支付或人民币结算的零售值占比回升至24%，反映旅客的销售正慢慢恢复。

香港疫情明显缓和，疫苗接种将陆续加速，主要餐饮消费营业处所已重新开业，政府亦开始分阶段放宽婚宴限制，被抑制的珠宝婚嫁需求将陆续释放。

调整盈利预测，升目标价至14.76港元，维持“买入”评级由于内地净开店及同店销售数据超出我们预期，因此分e上调21-23财年收入预测14.0%/13.5%/11.5%至710.5亿/855.3亿/927.6亿港元，预测21-23财年收入复合年增长率为14.3%，预测21-23财年股东应占溢利分别为50.3亿/65.7亿/72.0亿港元。

考虑到公司已进入复苏道路及市场的风格切换，我们把目标价从11.75港元上调至14.76港元，相当于22财年22.5倍PE，潜在升幅为14.7%，维持“买入”评级。

风险提示：(一)经济复苏动力放缓；(二)金价急涨风险；(三)香港疫情恶化风险。