中泰证券-海思科-002653-Q1业绩表现良好，Protac药物获批临床-210413

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事件：公司发布2021年一季度业绩预告，预计实现净利润2.61亿-2.93亿元，同比增长103.59%-128.20%。

Q1业绩表现良好，收入和扣非净利润均实现较好增长。

公司2021年一季度营业收入同比增长约20%（约7亿元），疫情影响基本消退，收入端呈逐季加速趋势。

公司2020年Q1公司归母净利润1.28亿元，扣除约8890万元政府补助和其他非经常性损益后，扣非净利润约3485万元，2021年Q1利润端取业绩预告中值约为2.77亿元，主要由于出售TYK2项目首付款确认非经常性损益2.17亿元，扣除后归母净利润约为6000万元，预计扣非后净利润取得良好增长。

此外，随着复产复工顺利、研发项目增多以及受研发费用资本化政策调整影响，公司一季度研发费用同比大幅增长，但利润端仍表现较好，预计公司销售费用率等进一步下降，经营质量不断提升。

首个Protac药物获批临床，具备first-in-class潜力。

4月7日，公司靶向BTK的口服Protac小分子抗肿瘤药物HSK29116获得临床试验批准，用于治疗复发难治B细胞淋巴瘤。

HSK29116是海思科Protac研发平台首个进入临床的产品，同时也是国内首个进入临床阶段的Protac产品，有望成为first-in-class药物。

Protac药物具备高选择性、低毒性、克服耐药性等优势，同时对很多“不可成药”靶点都具有治疗潜力，是小分子靶向药的重要研发方向。

海思科Protac平台目前已布局超过20个早期项目，研发进展领先，产品布局丰富，有望成为该领域的重要玩家。

创新管线稳步推进，环泊酚入院顺利，HSK21542正式启动III期临床。

公司首个创新药环泊酚于2020年底获批上市，截止目前已挂网省份近20个，医院准入50多家，整体挂网和入院顺利，为实现全年销售目标奠定了良好基础。

第二个重磅新药HSK21542于2021年3月底获批开展术后镇痛III期临床试验，并迅速完成首例患者入组，2021年内有望完成临床并递交上市申请。

此外，糖尿病神经痛药物HSK16149和DPP-4降糖药HSK7653分别在开展II/III期和III期临床。

国际化方面，环泊酚美国III期临床正在进行患者入组，HSK29116澳洲、美国临床试验申请正在同步进行中，创新管线推进顺利。

盈利预测和投资建议：我们预计2021-2023年公司营业收入分比为39.98亿元、48.89亿元、58.50亿元，同比分别增长20.06%、22.29%、19.67%；归母净利润分别为7.02亿元、9.34亿元、12.12亿元，同比分别增长10.24%、33.17%和29.69%。

公司当前股价对应2021-2023年PE分别为39X、30X、23X，考虑到公司创新管线丰富，首个创新药开始放量，业绩有望加速增长，维持买入评级。

风险提示：药品研发的风险，市场容量不及预期的风险，药品降价风险，产品市场销售峰值测算基于一定前提假设，存在不及预期风险。