西部证券-中环股份-002129-一季度业绩预告点评：大尺寸硅片占比提升，混改推进产业升级-210413

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事件：公司发布21年一季度业绩预告，预计实现营业收入70～76亿元，同比增长54.99%～68.27%，预计实现归属于上市公司股东的净利润4.7～5.5亿元，同比增长86.27%～117.97%。

业绩略超预期。

硅片销量高增，大尺寸占比有所提升。

21年一季度公司G12尺寸硅片销路良好，实现硅片出货约12GW，其中210尺寸硅片占比可达40%，预计公司全年硅片出货量可超过65GW，210尺寸硅片将有望占比达到60%。

且公司积极开展硅料的回收利用，并提前与保利协鑫针对颗粒硅展开合作，有效降低硅料成本，叠加公司技术持续创新，设备理论产能不断提升，技术降本效应显著，公司盈利能力有望提升。

混改制度优势出现，产业结构实现调整。

在公司20年7月正式引入TCL科技资本后，中环不仅获得更多可用于提升持续良性发展和研发投入的资本，还打通了产业链上下游业务，形成优势互补、协同发展的布局。

在完成混改后，公司也将受益于TCL先进的管理制度和经验，决策速度和运营效率将会得到显著提升，公司在新体制下优势初步显现，业绩未来可期。

大尺寸光伏及半导体硅片稳步扩产。

光伏方面，公司在宁夏投建的50GW硅片项目（G12）或将在年内竣工，公司大尺寸光伏硅片产能将有大幅提升，业绩增长动力明确、确定性强。

半导体方面，20年底8英寸实现产能50万片/月，21年8英寸将实现总产能70万片/月，12英寸将实现产能17万片/月。

公司大硅片稳步扩产，龙头地位稳固。

投资建议：考虑到公司受益于TCL混改，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为20.37/31.88/39.56亿元，同比+87.1%/56.5%24.1%，EPS分别为0.67/1.05/1.30元，维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机不及预期，上游原材料价格上涨风险。