西部证券-华帝股份-002035-2021年一季度业绩预告点评：行业延续复苏态势，公司优化经营治理-210413

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事件：公司发布业绩预告，预计2021年Q1实现归母净利润7000-8500万元，同比增长51.04%-83.40%。

据此测算，预计2021年Q1归母净利润相比2019年同期下滑35.83%-47.16%。

考虑到公司目前仍处于渠道优化调整阶段，我们认为业绩符合预期。

行业延续复苏态势。

据奥维云网数据，2021年Q1油烟机行业维持增长趋势，线上、线下零售额分别同比增长58%、89%。

与2019年同期相比，2021年Q1油烟机线上零售额增长28%，线下零售额下降约5%。

2020年末商品房销售同比增速率先回正，但竣工活动有所推后，销售及竣工数据存在“剪刀差”。

递延的竣工活动有望在2021年兑现，利好厨电行业。

公司优化经营治理。

华帝品牌坚持高端定位，据奥维云网，华帝油烟机、洗碗机2021年Q1线下零售均价同比提升310元、436元。

子品牌百得定位中端，致力于提升三四线市场影响力。

百得旗下集成灶现身3月AWE展会，显示出公司对这一新兴品类的关注。

渠道方面，公司持续推动线下渠道扁平化；同时，计划自3月起在乡镇增加投放1000辆服务车，以提升下沉市场服务能力。

线上渠道，华帝与快手、小红书等新兴媒体开启合作，积极吸引年轻客群。

工程渠道，公司积极优化客户结构，加深与百强房企的战投合作；致力于提升高毛利厨电产品在销售中的占比，以增强盈利能力。

推动降本增效，应对成本上涨。

2021年以来厨电原材料持续上涨，预计这是公司Q1归母净利润低于19年同期的原因之一。

同时，我们预计销售费用亦有所波动。

但公司重视生产效率管理，有望主动应对成本端压力。

投资建议：公司致力于完善产品结构和渠道布局。

预计公司21-22年EPS为0.66和0.74元，分别对应11.3倍和10.2倍PE。

维持“买入”评级。

风险提示：房地产政策趋严、原材料价格上涨、行业竞争加剧。