浙商证券-盈趣科技-002925-点评报告：Q1预告高增，看好全年增长动能-210414

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报告导读公司发布21Q1业绩预告：预计21Q1实现归母净利润区间为2.44亿2.77亿，同比20Q1增长45%-65%，20Q1公司实现归母净利为1.68亿（+9.05%），在基数并不低的情况下取得了靓丽增长。

20年4月公司收购众环科技（健康环境业务），21Q1我们估算众环并表贡献利润约在0.2-0.3亿，剔除并表因素预计21Q1公司内生利润增速约在30-50%。

投资要点Q1雕刻机、水冷设备预期贡献主要增量，Q2有望延续高增2021年第一季度公司主要产品的需求均保持了持续向好的趋势，尤其是家用雕刻机及其耗材、水冷散热控制系统和健康环境产品等产品。

同时公司通过发挥与重要供应商的战略合作优势以及提前备料，积极应对物料短缺，并通过鼓励员工春节就地过年，利用海外智造基地的产能优势等各项措施，基本保障了订单的及时交付，实现了21Q1业绩同比快速增长。

展望Q2，去年受海外疫情影响大客户下单推迟、基数较低（20Q2收入+3.16%、利润下滑16.7%），我们认为公司21Q2业绩有望延续高增。

雕刻机客户成长性突出，供应链格局目前仍然稳定公司第一大业务家用雕刻机及其耗材对应客户Cricut于3月25日登陆纳斯达克，当前市值44亿美元，19-20年实现营收4.87亿/9.6亿美元，同比+43%/+97%。

根据其招股书显示，Cricut社区目前注册人数430万人，但目标群体可达1.29亿人（北美市场0.85亿+其他地区0.44亿），Cricut也将进军澳大利亚、法国、德国等非美国市场业务，同时持续迭代新产品，看好其销售业绩保持高增长。

同时我们注意到Cricut招股书中表示为降低供应链风险正寻找新的制造商，且已有合格的替代制造商，但是还没有高度专业化组件/原材料（例如蓝牙组件、微芯片和某些合金）的替代供应商，因此很难为这些组件的生产寻找多个供应商，我们判断盈趣在雕刻机供应链具备一定的技术壁垒且二供目前并没有分走较多的份额，仍然看好21年成长性。

新客户博世即将进入量产阶段，电子烟业务有望环比修复智能控部件业务：水冷设备21Q1预计仍然延续高增，主要系游戏需求火热、客户Asetek高端产品销售表现超预期；罗技业务视频/游戏设备合作有望贡献增量；另一方面公司稳步推进与博世、Honeywell等重点战略新客户的合作，其中博世在21年将进入量产阶段。

电子烟精密塑胶件：20年受IQOS设备整体出货量表现不佳（20年4.76亿美元，同比下滑32%，主因产品更换周期变长）拖累，21年IQOS有望在美国市场取得突破，且盈趣有望服务于IQOS的换弹式雾化烟mesh业务，看好21年电子烟业务的订单弹性。