浙商证券-华峰化学-002064-年度业绩快报&一季度业绩预告点评：Q1业绩靓丽，氨纶量价双升-210413

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报告导读公司Q1业绩靓丽，主要系氨纶、己二酸延续量价双升趋势。

公司是国内氨纶龙头，海外需求持续改善，氨纶维系较好景气度；公司拟6年新建30万吨氨纶，未来将开启新一轮资本开支并向全球氨纶龙头迈进。

投资要点Q1业绩大幅增长，主要系氨纶、己二酸量价双升公司发布公告，2020年公司实现营收146.70亿元，同比增长6.42%；实现归母净利润22.78亿元，同比增长23.71%。

2021Q1净利润为14.5亿-16.5亿元，同比增长431.94%-505.32%，环比增长39.85%-59.14%。

公司Q1业绩靓丽，系主要产品氨纶、己二酸延续量价双升趋势。

氨纶40D与己二酸Q1均价分别为50989元/吨、9218元/吨，环比分别增长43.72%、25.29%。

同时产销量较去年同期有明显增长，开工率维持在较高水平，带动2021Q1业绩实现大幅增长。

海外需求持续改善，氨纶较好景气度有望延续国内氨纶高开工低库存，截至4月9日库存同比减少65.59%，4月上旬库存仅为2周左右，开工率维持在87%左右。

2020年承压的纺服需求迎来明显复苏，海外持续改善，国内龙头企业有望获得更多国际市场份额。

2021年纺服出口增长将带动上游化纤产业迎来景气持续改善，1月、2月氨纶出口同比分别+53.78%、+14.77%，3月价格环比+33.17%，氨纶较好景气度有望延续。

开启新一轮资本开支，氨纶、己二酸项目有序推进公司计划6年内投资43.6亿元建设30万吨差别化氨纶，未来将开启新一轮资本开支。

公司目前拥有18.5万吨/年氨纶、75万吨/年己二酸产能，重庆4万吨/年氨纶项目预计2021年年底投产，25.5万吨/年己二酸项目有序推进且未来总产能有望突破百万吨，未来成长性也将逐步释放并向全球氨纶龙头加速成长。

盈利预测及估值考虑公司作为国内氨纶和己二酸龙头，规模化和一体化优势显著。

预计2020-2022年归母净利润为22.8/40.3/46.8亿元，当前股价对应PE为21/12/10倍。

风险提示：产品价格下跌；氨纶需求不及预期；疫情持续扩散。