群益证券-京东方A-000725-4Q20业绩大幅成长，1Q21净利润超预期-210413

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结论与建议：得益于行业景气反转，4Q20公司净利润巨幅增长，同时1Q21公司实现净利润50-52亿元，创历史新高，充分显示行业景气提升时的业绩弹性。

预计随着奥运会、欧洲杯等大型体育赛事的来临，2021年面板需求有望持续提升，公司作为全球面板龙头产能技术优势突出，盈利能力将得以充分释放。

我们预计公司2020-2021年实现归母净利润分别为205亿元和243亿元，YOY增长306%和19%，对应EPS分别0.59元和0.7元，对应当前PE估值分别为11倍和9倍，给予“买进”评级。

4Q20保持高速增长：2020年公司實現營收1355.5億元,YOY增長16.8%;實現淨利潤50.4億元,YOY增長162.5%,扣非後淨利潤26億元，同比扭虧，EPS0.13元。

其中，第4季度單季公司實現營收338.6億元,YOY增長11.6%，實現淨利潤25.6億元，YOY增長3754.9%，扣非後淨利潤17.8億元。

自2H20起，随着面板行业供给收缩以及需求向好，面板价格持续回升，带动行业景气持续向上，公司作为国内龙头，规模效应进一步发挥，4Q20综合毛利率达到28.2%，较上年同期提升12.5个百分点，环比亦提升了9.6个百分点，推动全年毛利率提升至19.7%，较2019年提升4.5个百分点，盈利能力领先行业。

1Q21业绩创新高。

公司預計1Q21淨利潤50-52億元，YOY增長782%-818%，創歷史新高，公司業績大幅增長并好于預期的原因在于：远程办公、线上服务持续拉动面板需求增长；同时，玻璃基板、驅動IC等原材料供應緊張，導致行業有效供給産出環比有所下降，半導體顯示行業供需緊張加劇，産品價格提升。

1Q21面板价格普遍较上年同期翻翻，较4Q20增长3成，预计随着奥运会、欧洲杯等大型体育赛事的来临，2021年面板需求有望持续提升，公司作为全球面板龙头产能技术优势突出，盈利能力将得以充分释放。

盈利预测：展望未来，海外厂商低世代产线由于不具备经济及规模优势将持续退出，同时面板行业需求稳定增加，行业景气将继续提升。

预计公司2020-2021年实现归母净利润分别为205亿元和243亿元，YOY增长306%和19%，对应EPS分别0.59元和0.7元，对应当前PE估值分别为11倍和9倍，给予“买进”评级。

风险提示：新冠疫情拖累行业需求释放。