国信证券-华帝股份-002035-2021年第一季度业绩预告点评：Q1业绩承压，轻装上阵改善可期-210414

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Q1业绩略承压华帝股份预计2021年第一季度实现归母净利润为0.70-0.85亿元，同比增长51.04%-83.40%，同比2019年下滑35.83%-47.16%。

预计工程及外销快速增长，成本上涨盈利承压公司仍处于经营策略调整期，叠加疫情的影响，各渠道表现不一。

以2019年为基数来看Q1的表现：1）工程渠道方面，受益于地产竣工的高景气反弹，预计公司工程渠道将实现高速增长。

但由于工程渠道结算周期较长，预计存在收入确认滞后的情况；2）外销方面，公司通过产品创新加快市场开拓，叠加疫情带来的海外需求爆发，预计海外增速较快；3）电商方面，公司的线上零售表现亮眼，根据淘数据，2021Q1华帝油烟机的销额市占率达到5.28%，同比增加1.62pct，销额实现翻倍增长。

但由于电商销售额确认滞后，预计收入将在后期得到体现；4）线下渠道由于渠道战略调整、返利赠品直接冲减收入，叠加疫情影响依然存在，线下零售仍处在下滑中。

业绩端，受成本上升的影响，盈利能力有所下滑。

Q4以来冷轧板和不锈钢等厨电主要原材料价格加速上涨，21Q1冷轧板均价较20Q1增长30%，公司毛利较为承压。

但随着公司高端新品的推出，及生产逐步恢复带动规模效应显现，预计原材料成本的压力将会得到缓解，盈利能力有望逐步恢复。

革新稳步推进，经营改善可期公司立足自身优势，积极调整经验策略，在渠道、产品、品牌和组织架构等多维度全面进行革新。

渠道方面，推动线下渠道的扁平化和数字化，建立自营渠道核心壁垒；线上开展多平台带货方式，大力发展合伙人店铺销售模式，打造网店特色；工程端积极开拓头部企业，自营与代理优势互补；海外市场则通过差异化产品抢占疫情后市场份额。

产品方面，推进产品研发模式转型，打造差异化卖点，重视用户需求。

品牌方面，将专业品质、创新时尚融入品牌基因，加强高端品牌认知。

投资建议：给予“买入”评级公司经营改革持续推进，预计20-22年净利润分别为4.08/6.13/7.28亿，对应PE为16.0/10.6/9.0x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。