东方证券-仙琚制药-002332-单季业绩超预期，快速发展趋势值得期待-210414

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事件：公司公布2021第一季度业绩预告，公司第一季度实现归母净利润1.01-1.15亿元，同比增长50%-70%。

单季业绩超预期。

在汇兑和摊销等方面的影响下，公司第一季度的归母净利润仍能保持快速增长，较上一季度明显加速（去年Q4同比增速为22.75%），超出我们的预期。

分业务来看，我们认为公司业绩快速增长，主要源自以下几个因素：①制药方面：制药业务逐渐恢复，一方面，同期Q1由于疫情的影响，基数相对较低；另一方面，公司麻醉和呼吸类产品竞争优势明显，保持快速增长，进一步拉动公司制剂端收入。

②原料药方面：在去年同期自有原料药基数相对较高的情况下，公司自有原料药板块依旧保持稳定增速，进一步证明公司在甾体行业的竞争力，预计全年实现稳定增长。

③意大利newchem方面：目前newchem订单饱满，供不应求，随着newchem向高端领域布局以及产能的进一步扩张，newchem有望全年维持较快增速。

公司仍处在快速发展趋势中，长期表现值得期待。

整体看，目前看公司无论是原料药业务在规范化市场占比逐渐提高，还是公司制剂业务的发展情况，都处于快速发展的趋势中，本身甾体行业就具有一定的壁垒，经过近几年的积累，公司已经成为国内甾体领域的绝对龙头，看好公司的长期表现。

财务预测与投资建议根据20年业绩快报，我们略微调整了公司盈利预测，2020-2022年归母净利润分别为5.18亿元、6.41亿元、7.62亿元（原预测为5.28亿元、6.41亿元、7.62亿元），根据可比公司，给予公司2020年31倍估值，对应目标价为16.12元，维持“买入”评级。

风险提示公司原料药、制剂销售不达预期；如果疫情出现反复，可能会对公司造成其他的不确定的影响。