中泰证券-中颖电子-300327-Q1略超预期，关注产品组合变化-210413

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事件：公司于2021年4月12晚发布2021一季度报告，其中营收端3.06亿，同比增加52%，归母净利润为0.68亿，同比增加61%，毛利率为44.53%。

点评如下：Q1业绩略超预期，毛利率创新高。

公司于2021年4月12晚发布2021一季度报告，其中营收端3.06亿，同比增加52%，环比增加13%，我们预计营收大幅增加主要延续2020年年报以来锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片的产能释放（目前以产定销）、MCU的涨价效应等因素；归母净利润方面为0.68亿，同比增加61%，环比增加15%，业绩在此前预告0.64-0.68亿区间上限，略超我们和市场预期，业绩大增主要来自于产品销售组合变化带来盈利能力大增，如公司单季度毛利率为44.53%创历史新高。

展望2021年开启成长期。

根据公司公告，展望2021年我们预计利润端受益于锂电国产替代及AMoled拐点、MCU涨价带来弹性，分业务看（1）、锂电管理未来几年在安卓手机/TWS等前装、笔电前装0到1导入可望快速上量，预期销售的增速会比家电主控芯片好，公司已经提早积极增加产能布局。

（2）AMOLED显示驱动芯片产品技术已经通过市场验证，预期随着下游屏厂的制程量率精进，未来的产品市场空间将更为广阔;由于已经提早取得一定的产能保障，预期销售仍有倍数以上增长机会，另外中长期看随着下游面板厂商在前装市场的突破，公司有望迎来量价齐升拐点。

（3）MCU目前家电主控芯片订单暴增，公司短期争取的新增产能暂无法消化客户订单需求，但预期会逐季有些改善。

股权转让优化管理。

公司2月23日公告，控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司(“西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”)，华芯晨枫为华登国际关联方，此次股权合作公司后续有望利用华登国际平台优势，优化管理，加强产业和资本的融合。

盈利预测及估值：我们上调公司2021-2022年营收分别为14.49（幅度2.4%）、19.54亿（幅度2.7%）；归母净利润3.16（幅度1.6%）、4.42亿（幅度4.2%），同比增速51%、40%，对应2021-2022年估值为38、27。

我们看好公司锂电池管理国产替代、MCU缺货涨价、OLED受益业绩扭亏弹性以及管理改善，综合考虑公司当前成长阶段及可比公司估值等，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，涨价不及预期，国产替代不及预期。