西南证券-德赛西威-002920-新增70亿订单，逆势拓客高增长-210413

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ble_Summary事件：公司发布]2020年年度报告，在海内外汽车销量下滑的背景下，公司业务逆势增长，2020年公司营业收入68.0亿元，同比增长27.4%；实现归母净利润5.2亿元，同比增长77.4%。

其中，2020Q4单季度实现收入25.0亿元，同比增长39.6%，归母净利润2.0亿元，同比增长33.7%。

新客户拓展顺利，70亿新增订单助力业绩重回增长。

2020年全球汽车销量同比下降14.3%，国内同比下降6.0%，而公司新旧业务齐发展获得70亿新增订单。

客户方面，公司在聚焦欧美、日系和国产等主流车企客户的同时，新突破了江淮大众、马鲁蒂铃木（印度）、丰田（印度尼西亚）等新客户，未来业绩有望持续高增长。

盈利能力方面，在新增订单的规模效应影响下，公司净利率显著改善2020全年净利率达7.62%，2019年仅为5.47%。

此外，公司与富奥、一汽共同设立的富赛电子已投入运营，与公司原有汽车电子业务形成协同效应。

中控屏订单储备充裕，液晶仪表盘与现实模组及系统翻倍增长。

公司的传统中控屏获得一汽大众、福特、丰田等核心客户的新订单。

而智能多屏产品则在广汽、长城、长安、奇瑞、理想、天际等国产车型上规模化量产。

新兴的显示模组及系统业务覆盖主流国产车厂，并取得白点客户一汽红旗、东风的新订单，并逐步完成落。

液晶仪表突破了一汽红旗等，并已批量配套比亚迪、广汽乘用车、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车等车厂。

两大智能域控制器销量加速提升，网联化业务携手华为Hicar。

公司全年ADAS业务销量增速超过100%，AVM与APA产品落地上汽、长城、蔚来等客户，新一代高级别ADAS产品已获得国内领军车企订单。

公司的智能座舱域控制器已实现量产，采用了QNXHypervisor和QNXNeutrino实时操作系统，而自动驾驶域控制器IPU04也在加速推进规模化量产的过程中。

网联化业务方面，公司OTA、蓝鲸OS3.0等产品实现商业化落地，此外，融合华为Hircar功能的主机已在多个项目中实现应用，与华为的合作将有利于公司长期竞争力的提升。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年归母净利润分别为7.0、8.6、10.8亿元，对应PE分别为69、56、44倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游汽车销量不及预期，导致现有产品需求疲软风险；智能驾驶与5G网联化业务推进缓慢风险；新产品开发受阻，推广不及预期风险。