中银国际-华帝股份-002035-21Q1业绩预告：行业需求持续回补，公司收入逐季改善-210414

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华帝股份发布2021Q1业绩预告：报告期内，公司预计实现业绩7,000万元~8,500万元，同比增长51.04%~83.40%，相比2019Q1下滑47.16%~下滑35.83%。

支撑评级的要点需求回补，收入逐季改善。

1）收入端，根据奥维云网数据，厨电套餐21Q1线下销售额累计同比增长77.65%，线上销售额累计同比增长56.47%，华帝股份作为老牌厨电企业，2020年推进经销渠道变革，加强工程与海外渠道发展，新零售渠道规模进一步扩大，持续优化渠道布局，预计21Q1公司收入端实现高速增长；品类方面，预计洗碗机、一体机实现快速增长，集成灶规模不断扩大。

2）业绩端，21Q1公司预计实现业绩7,000万元~8,500万元，同比增长51.04%~83.40%，相比2019Q1下滑47.16%~下滑35.83%，原材料成本上升、毛利相对较低的工程、海外渠道占比上升等因素对公司业绩增长带来一定压力，公司将持续通过产品结构优化、加强企业内部管理、持续推进降本增效等举措，实现业绩的高速增长。

行业复苏趋势有望延续，公司多品类多渠道协同发展。

竣工逻辑回归，厨电需求回补趋势延续。

1）产品端，2020年公司推出集成灶产品，2021年公司将继续推进集成灶专卖店建设，并拓展至电商渠道销售；继续推进洗碗机、蒸烤一体机等新兴品类研发，套系化销售提高产品客单值。

2）渠道端，积极推进工程与电商渠道业务的布局与精准化营销，零售渠道变革基本完成，渠道库存不断优化，渠道改革红利有望逐步释放。

估值预计公司2020-2022年EPS分别为0.47元/0.65元/0.77元，对应市盈率16.0倍/11.6倍/9.8倍。

渠道库存压力逐步释放，后续经营触底反弹概率较大。

公司当前估值处于历史较低水平，估值中枢有望逐步修复，维持买入评级。

评级面临的主要风险市场竞争加剧的风险；精装修政策风险；原材料价格波动风险等。