国盛证券-新高教集团-2001.HK-并购郑州城市职业学院，办学网络再拓展-210414

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事件：公司以6.74亿元中标郑州城市职业学院100%股权。

公司于2021年4月13日通过拍卖程序，以6.74亿元中标郑州城市职业学院（标的学校）100%股权。

此外，公司与信托公司订立战略合作框架协议，设立规模为20亿元的民办高等教育及职业教育产业投资信托计划，公司出资12亿元。

标的学校：优质高职院校，就业表现亮眼。

郑州城市职业学院创建于2009年，位于郑州新密市，为一所民办高职院校，在校生规模超1.2万人，设有建筑工程系、汽车工程系等7个专业系，共开设专业40个。

根据标的学校2020年招生章程，学校2020年招生专业学费为8500元/学年，在2019年6600-7500元/学年的基础上进行提价，但相较行业平均水平仍有较大提升空间。

学校开设超100个就业基地，毕业生就业表现亮眼。

区位优势：河南省生源充足，有望支撑量价增长。

河南省为我国高考第一大省，2020年高考人数达115.8万人，且2018-2020年平均每年增长约10万人，省内生源充足，对高等教育需求强烈，有望支撑标的学校后续学生规模及学费增长。

河南省近年GDP总量位列全国第五，经济总量大，企业用人需求有望支撑省内高等院校毕业生就业率。

此外，标的学校位于省会城市郑州，在招生及师资引进方面更具优势。

协同效应：河南省第二所高职院校落地，整合协同发展可期。

此次并购前，公司拥有洛阳科技职业学院和广西英华国际职业学院两所高职院校的并购及整合经验。

本次标的学校为公司在河南省落地的第二所高职院校，我们认为公司有望在招生、教学、校企合作、就业、财务等多个领域使标的学校与公司旗下其他院校产生协同，整合协同发展可期。

投资建议。

公司在办学区位、产教融合以及集团化运营方面具备竞争优势，前期并购学校整合效果突出，并于2020年完成两所学校剩余股权收购。

在此基础上，公司本次通过并购标的学校拓展办学网络。

考虑本次并购尚需完成举办者变更以达到并表条件，我们维持公司FY2021-2023归母净利润预测5.68/7.03/8.32亿元，FY2022-2023同增23.9%/18.4%，对应EPS0.36/0.44/0.53元，现价对应PE11/9/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：《民促法实施条例》终稿尚未落地、收购进度不达预期、公司经营及盈利能力不达预期。