国海证券-TCL科技-000100-业绩预告点评：2021Q1业绩超预期，显示龙头快速成长-210414

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事件：公司发布2021年一季度业绩预告：2021年一季度公司预计实现归母净利润23.2亿-25.5亿元，同比增长470%-520%，超市场预期，其中基本每股收益为0.1719元-0.1890元/股。

投资要点：2021Q1业绩大超预期，TCL华星+中环+产业金融三大板块动力充沛。

2021Q1公司预计实现归母净利润23.2亿元-25.5亿元，同比增长470%-520%，按业务拆分来看，TCL华星净利润同比增长15倍，成为公司业绩增长的主要驱动力，TCL华星在大、小尺寸领域均迎来旺盛的下游需求，华星不仅实现原有主要产线满销满产，更加速中尺寸布局，进一步完善产品矩阵；中环股份于2020Q4纳入合并报表，2021Q1归母净利润同比增长86.27%-117.97%，成为公司业绩增长动力之一，在新一轮光伏产业格局重塑中，公司进一步发挥技术与经营优势，赋能中环股份逐渐产出高持续、高质量盈利；同时公司收购苏州三星8.5代产线已完成交割，计划于2021年二季度贡献收益，目前TCL华星在大尺寸领域已拥有3条满产的8.5代线（月产能合计440K大板），1条满产11代线（月产能98K大板），另有1条11代线正在量产爬坡，计划至2021年下半年实现满产，受益于产能规模爬坡，叠加面板继续涨价影响，预计2021Q2TCL华星利润将保持环比增长；此外公司产业金融及投资板块业务一季度经营良好，预计在2021年全年稳健增长。

公司各业务驱动力清晰，我们判断公司2021年业绩快速增长具备较高确定性。

定增百亿加码IT显示，技术、资金、运营效率优势助公司二次成长。

2020年公司已形成半导体显示、半导体光伏、半导体材料三大产业群的战略布局，产业护城河不断拓宽，核心竞争力得到强化，未来公司有望进一步发挥横向、纵向整合优势，强化持续兑现业绩的能力。

4月9日，公司发布公告拟定增募集不超120亿元，其中90亿用于广州华星t9项目，30亿用于补充流动资金，t9项目为月产能18万片的8.6代LCD产线，下游领域以IT产品为主，车载、医疗、航空、商显等领域为辅，我们测算若t9项目70%的月产能全部用于IT-LCD面板，以90%切割效率计，将新增约62.4万平米的月产能，占2021年2月IT面板出货面积的15.4%，当前IT面板行业正朝着高端化（高刷新率、高分辨率）和大尺寸化的方向发展，而主流的IT面板产线多为6代以下产线，在切割效率和技术水平与高世代产线均有明显差距，目前公司IT产品的出货量份额较低，我们认为TCL华星的入局将推动IT面板老旧产线将逐步出清，考虑到t9项目预计于2023年投产，叠加IT终端需求景气度较高，我们判断届时IT面板供需关系的反转将较为温和，不会出现过去TV面板价格长达两年半的周期下行，TCL华星具备资金、技术、运营效率优势，有望复制在TV面板行业的成功经历实现崛起。

盈利预测与投资评级：公司作为国内液晶面板行业龙头，技术实力强大，运营效率领先，通过加强自身在显示产业链的布局不断拓宽护城河，叠加公司高世代产线产能继续释放，有望优享面板行业持续成长、周期性变弱的红利保持高速增长。

基于审慎性原则，暂不考虑增发对公司业绩和股本的影响，考虑到苏州产线并表，叠加行业高景气度持续影响，我们上调盈利预期，预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为120.48（+16.21）/148.16（+16.94）/173.24亿元，对应EPS分别为0.86/1.06/1.23元/股，对应当前PE估值分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；定增进展不及预期。