国盛证券-完美世界-002624-一季度业绩略好于预期，静待新游戏上线-210414

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公司发布2020年业绩快报及2021年一季度预告：2020年实现营收102亿元（+27.2%），归母净利润15.5亿元（+3%）；2021Q1预计实现归母净利润4.4-4.8亿元，同比下滑28%-22%，一季度业绩略好于预期。

业绩拆分：（1）2020年：游戏收入92.6亿元（+35%），净利润22.85亿元（+20%）；影视收入9.6亿元（-18.3%），预计亏损4.96亿元，主要来自存货减值等因素。

此外，2020年拟对天津同心等影视公司的商誉计提减值准备约3.5亿元，同时根据相关股权转让协议的约定确认业绩补偿收益，预计上述事项对公司业绩无重大影响。

剩余约2.5亿元商誉主要为收购的游戏团队带来，商誉减值风险得到充分释放。

（2）2021Q1：游戏业务预计实现净利润4.1-4.3亿元，同比下降15%-19%；扣除9500万元非经常性损益后（预计主要为处置海外研发团队带来），游戏业务扣非后利润预计下滑33%-37%。

游戏业务：（1）新游戏排期：《战神遗迹》计划于2021年5月20日公测，其他项目储备还包括《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《一拳超人》、《天龙八部2手游》等；（2）老游戏：《新神魔大陆》利润在2020Q4得到充分释放，助力公司2020年游戏业绩增长。

同时，《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》等老游戏在2021Q1维持流水稳定，持续贡献业绩，公司长线运营能力得到充分验证。

影视业务：一季度《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》等多部精品电视剧相继播出。

此外，公司储备的《光荣与梦想》《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《山河表里》等影视作品正在制作过程中。

投资建议：考虑到1）游戏业务上线时间调整；2）2021年为重要宣传期，电视剧业务审慎考虑，我们调整公司2020-2022年归母净利润至15.49、23.5、29.2亿元，对应EPS分别为0.80、1.21、1.51元，当前市值对应PE27/18/14x，维持“买入”评级。

风险提示：政策监管风险，产品表现不及预期，行业竞争风险。