民生证券-赣锋锂业-002460-公告点评：量价齐升+非经确认，业绩增长逐步兑现-210415

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一、事件概述公司于4月14日盘后发布2021年一季度业绩预告，预计实现归母净利润4.5-5亿元，同比增长5709.38%-6483.96%；扣非后归母净利润为2.5-3.1亿元，同比增长247.91~-331.4%。

一、二、分析与判断业绩：量价齐升+公允价值变动确认带来业绩大增公司2021Q1利润增长主要源于：1）产品量价齐升：2021Q1电池级碳酸锂由年初的季度均价约7.5万元/吨；产销方面，碳酸锂、氢氧化锂新增产能逐步释放，同比增长明显。

2）金融资产公允价值变动：公司持有的Pilbara股价由年初的0.87澳元升至一季度末的1.045澳元，按此估算公允价值变动损益确认2.16亿元。

业务：产能逐步释放，业绩高增长逐步兑现1）锂盐：下游新能源汽车销量有望维持高增长，需求持续旺盛，锂盐价格将继续上行。

新增5万吨氢氧化锂项目已于2020年10月底达产，公司锂盐业务利润有望继续保持量价齐升态势；2）非经常性损益：澳矿供给收缩，锂精矿供应偏紧局势不变，继续看好锂精矿价格上行。

一方面，公司持有Pilbara的股权公允价值有望受益于精矿价格上涨；另一方面，公司前期锂精矿库存充足，并与多家矿企签订包销协议，精矿供应保障稳定。

盐湖资源方面，阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖（持股51%）4万吨电池级碳酸锂（76%包销权）计划于2022年上半年试车生产，新增收购五矿盐湖一里坪盐湖（49%权益）项目将进一步提高公司自给率。

二、三、投资建议公司氢氧化锂产能已达8万吨，碳酸锂产能4万吨。

考虑锂盐价格将依托于强劲需求继续上行，公司迎来量价齐升。

考虑Pilbara股价上涨为公司带来的公允价值变动损益，上调公司2021-2023年EPS为1.69/2.18/2.70元，对应当前股价的PE分别为58/45/36X。

公司业绩将继续高速增长，2022年估值较明显下降（45倍），明显低于同业的天齐锂业（69倍，2022年Wind一致性预期），维持“推荐”评级。

四、风险提示：项目投产进度不及预期，锂价上涨不及预期。