华创证券-完美世界-002624-战略发布会点评：延续经典开创未来，从产品矩阵看游戏老将的自我突破-210415

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事项：公司于4月13日举行战略发布会，详细分享了当前公司的产品储备与发展战略；涉及约二十余款游戏产品，包括但不限于经典武侠仙侠题材、日式二次元题材、国创动漫题材。

从产品矩阵来看公司正在把经典化、全球化、年轻化作为重点的突破方向。

评论：传承经典，仙侠魔幻MMO基本盘仍在。

公司在此次发布会上公布了旗舰IP《完美世界》的虚幻4衍生作品端游《Perfectnewworld》与手游《完美新世界》，以及《诛仙》的衍生产品旗舰端游《诛仙世界》、原生云游戏《诛仙2》以及将于4月30日进行付费测的《梦幻新诛仙》，为经典IP注入全新活力。

此外还借《天龙八部》与温瑞安IP合作计划再次扩充了自身的IP矩阵进而延续自身传统MMO产品的优势。

而其余经典品类产品中的《战神遗迹》已定档5月20日上线。

开创未来，迈向二次元与年轻化。

如果说仙侠MMO是公司的基石，当前布局的年轻化二次元产品则是公司在为自身开创未来。

《幻塔》将是公司针对二次元市场打造的首款开放世界+轻科幻的产品，在保留MMO的部分轻社交设定的基础上融入更多的开放世界玩法；整体品质值得期待且将于4月15日开启二测。

《Project：棱镜》与《一拳超人：世界》或许是更大的惊喜。

其中《Project：棱镜》或将更为偏向重度二次元且会主打战斗体验。

《一拳超人：世界》则是借用了超高热度动漫一拳超人的IP，从试玩视频来看质量极其优秀。

此外公司还储备了二次元大IP产品《代号：MA》与《CODENAME：X》，我们根据画面和角色设计推测分别为百万亚瑟王IP和女神异闻录IP。

扶持创意、技术投入与IP培育，我们如何看待公司战略的必要性。

公司当前正在明显加大对创意类与年轻化产品的投入和布局，我们认为这种战略正是为了满足Z世代崛起后所带来的新内容需求；同时公司坚持技术投入，当前是行业内少有的可以同时使用UE4引擎和深度修改U3D引擎制作游戏的公司，确立自身在游戏技术演化浪潮中的一梯队地位。

我们认为游戏游玩驱动力的底层开发能力分为引擎技术、内容设计、口碑培育和积累，公司当前发布会所体现出来的战略正是在提升三项能力以应对未来的挑战。

盈利预测、估值及投资评级。

因公司产品线节奏有所调整，故小幅调整预期；我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.81元、1.40元、1.77元（原预测0.81元、1.47元、1.79元），当前股价对应2020-2022年PE分别为25/14/11倍。

公司自2017年以来PE(TTM)的中位数为28X，结合当前行业估值，我们给予公司PE24X~28X，对应21年目标价在34元~39元之间，维持“推荐”评级。

风险提示。

游戏上线进度不及预期；买量费用大幅上升；产品多元化不及预期；游戏行业政策变化。