天风证券-飞亚达-000026-一季度业绩维持高速增长，持续强化行业龙头位置-210415

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公司发布2021年第一季度报告，21Q1营业收入13.78亿元，同比增长134.26%，相较于19Q1营业收入8.93亿元增加54.31%；归母净利润1.18亿元，归母净利率8.56%（20Q1亏损1297.48万）；相较于19Q1归母净利润6436万元增长84.38%。

收入端：消费回流拉动需求，渠道布局把握机会。

受益于中高端手表消费回流和自有品牌业务市场恢复，以及一季度内春节、情人节等节假期送礼需求上升，国内中高端腕表消费市场延续去年下半年以来的增长态势，1月至2月瑞士腕表累计出口中国大陆金额同比增长90.38%。

公司继续夯实基础管理，加速渠道布局和结构升级，积极把握中高端手表消费市场的增长机会，一季度营业收入13.78亿元，同比增长134.26%，相较于19Q1营业收入8.93亿元增加54.31%，利润总额同比大幅扭亏为盈，单季经营业绩创历史新高，各项主要业务营业收入均实现同比较大幅度增长。

成本费用端：营收大幅增长带来毛利率攀升及四项费用率下降。

21Q1公司毛利率为10.52%，同比增长13.92pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为20.39%/4.14%/0.94%/0.73%，同比-10.73pct/-4.19pct/-0.76pct/-0.63pct，相较于19Q1分别-1.89pct/-2.13pct/-0.18pct/-0.28pct，四项费用率均有所下降，系国内疫情恢复带来营业收入增长，以及控费增效所致。

利润端：第一季度利润维持稳步上升。

21Q1实现归母净利润1.18亿元，归母净利率8.56%（20Q1亏损1297.48万）；相较于19Q1归母净利润6436万元增长84.38%，19-21年复合增速为35.78%。

盈利预测：飞亚达持续推进渠道拓展，在名牌手表业务具有明显优势。

借助“网红直播”，开拓零售新渠道；紧盯海南离岛免税机会推进渠道布局；聚焦核心品类，品牌手表持续推陈出新。

“品牌+产品+渠道”三力齐发，“自由品牌运营+世界名表零售”双轮驱动，以顾客为中心的数字化运营体系、精密科技业务以及智能穿戴业务技术强力促进客户拓展，营业收入同比有较大增幅，公司保持国内手表龙头地位。

预计公司2021-2022年净利润分别为3.97亿元/4.81亿元；对应PE分别为17X/14X。

维持“买入”评级。

风险提示：疫情恢复不及预期；经济下滑导致消费需求减少；渠道拓展不及预期。