浙商证券-招商公路-001965-2021年一季度业绩预告点评：预计21Q1归母净利润同比大增258%~284%，成长性逐步回归-210415

《浙商证券-招商公路-001965-2021年一季度业绩预告点评：预计21Q1归母净利润同比大增258%~284%，成长性逐步回归-210415（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-招商公路-001965-2021年一季度业绩预告点评：预计21Q1归母净利润同比大增258%~284%，成长性逐步回归-210415（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

新闻/公告招商公路发布2021年一季度业绩预告，预计归母净利润11.37亿元-13.22亿元，同比增长258.09%-283.80%，预计基本每股收益0.18元/股-0.20元/股。

业绩有望超预期，成长性回归强调“买入”评级。

投资要点21Q1归母净利润预计超预期高增，后续有望延续反弹同比看，20Q1免费通行政策打造业绩洼地，同时疫情影响逐步修复带来车流量反弹，21Q1归母净利润同比增幅落于258%-284%区间内，此外较19Q1仍有11%-29%的相对高增。

环比看，21Q1归母净利润较20Q4环比增长17%-36%。

我们判断，主要原因在于一方面公司内生车流稳健恢复，另一方面2019年底收购广西中铁49%股权及2020年底收购诸永高速35%股权逐步释放业绩增量，由此带来并表通行费及参股路企投资收益回升。

公司一季度业绩预计超预期恢复，后续新冠疫苗加大接种覆盖力度，将催化收费公路景气进一步回升，我们认为疫情影响结束后公司业绩将逐季度延续增长，成长性回归逻辑开启验证。

行业景气处于确定性上升通道行业层面，基本面及估值有望迎来确定性修复。

3月上半月全国高速公路日均车流量较2019全年日均稳增9%，此外2月份公路货运量累计同比大增64%，我们认为2021年高速公路板块底部反转在即，带来确定性的估值和业绩双修复，叠加全国范围内补偿措施陆续落地及新公路法、收费公路管理条例推进将形成多重利好。

招商公路作为全国布局的高速公路投资运营平台龙头有望充分受益。

公司超额成长性及分红提升预期差仍存公司层面，全国龙头成长性回归叠加分红提升或带来超额反弹。

我们认为当前市场对公司3个方面的成长性仍未给予充分关注，未来业绩成长与估值弹性较大：1）收费公路成长性方面，存量端参控股路产较为年轻，渡过培育期后内生盈利能力提升；同时增量端以严格标准外延并购优质标的力度不减（2020全年新增权益里程102公里），具备扩张成长性。

2）产业链延伸成长性方面，智慧交通及交通科技板块借力向下向外输出的先发优势走向做大做强，同时享受科技赋能带来的估值溢价。

3）分红成长性方面，公司2017-2019年分红比例维持40%，2020年分红比例同比提升9.40pts至49.20%（对应当前股价股息率2.3%），未来相较行业头部企业仍有进一步提升空间。

盈利预测及估值考虑到公司路产主业同时具备内生外延成长性，此外产业链拓展具备较为广阔的拓展空间与输出优势，高成长相对当前低估值，股价位置吸引力极高。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别53.74亿元、59.29亿元、65.51亿元，对应当前股价PE分别8.7倍、7.9倍、7.2倍，后续具备较大估值修复弹性，维持“买入”评级。

风险提示：高速公路补偿措施不及预期；车流量增长不及预期。