信达证券-风华高科-000636-Q1业绩显著增长，产能释放畅享行业红利-210414

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事件：2021年4月13日晚，公司发布2021年一季度业绩预告，公司预计实现归母净利1.8-1.9亿元，同比增长44.42%-52.44%，环比增长1.68-1.78亿元；实现扣非归母净利1.73-1.83亿元，同比增长108.91%-121.01%，环比增长1.68-1.78亿元。

点评：需求转暖+产能释放，公司Q1业绩实现高增。

受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响，公司主营产品片式电容器、片式电阻器、电感器累计产销同比大幅增长。

因此公司Q1业绩同比实现高增，预计实现归母净利1.8-1.9亿元，同比增长44.42%-52.44%，环比增长1.68-1.78亿元。

同时，由于非经常性损益同比减少3459.26万元，公司实现扣非归母净利1.73-1.83亿元，同比增长108.91%-121.01%，环比增长1.68-1.78亿元。

缺货涨价潮初启，原厂纷纷上调容阻报价。

在下游需求旺盛的推动下，MLCC及片式电阻有望进入涨价周期。

MLCC方面，国巨、华新科先后于三月份宣布调涨MLCC产品价格，涨幅分别达到10-20%和30-40%，新价格已于4月开始生效，合约客户也被纳入调涨范围。

片式电阻方面，受全球第二大电阻厂厚声分家事件影响，电阻供不应求更加显著，价格也更早开启上涨。

第三大电阻厂旺诠自2月份开始调涨厚膜电阻价格15%。

此外，全球龙头国巨也自3月1日起调涨芯片电阻价格15～25%。

龙头积极扩产，满足下游旺盛需求。

公司积极扩产，顺应被动元件景气度旺盛大势，有望充分释放业绩弹性。

公司“祥和工业园项目”一期预计于2021年年中达产，二期、三期稳步推进。

同时，“100亿只片式电阻技改项目”将在2021年释放完整产能，而“280亿只片式电阻技改项目”也将开始建设。

我们认为，公司产能恰于行业景气度转暖之时释放，首先有利于客户开拓和业绩增厚，同时，更有利于公司通过份额提升和高端产品放量稳步向国际一流被动元器件厂商迈进。

盈利预测与投资评级：伴随行业景气度持续上行和公司产能扩张计划的稳步推进，我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为11.89/18.89/24.23亿元，对应PE分别为22/14/11倍。

考虑到公司在国内MLCC领域的领先地位以及未来的长足发展空间，我们认为合理估值为21年40倍PE，对应市值480亿元。

维持对公司的“买入”评级。

风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。