银河证券-勘设股份-603458-盈利能力提升，回款和现金流改善-210413

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事件：公司发布2020年度业绩报告。

公司实现营业收入27.98亿元，同比增长9.15%，归母净利润5.14亿元，同比增长19.34%，扣非净利润4.71亿元，同比增长17.31%。

业绩符合预期，工程承包业务增速较快。

公司实现营业收入27.98亿元，同比增长9.15%。

其中，工程咨询业务实现营业收入13.76亿元，同比下降15.55%；工程承包业务实现营业收入13.60亿元，同比增长48.06%；产品销售业务实现营业收入0.54亿元，同比增长670.44%；其他业务实现营业收入0.08亿元，同比下降4.07%。

公司实现归母净利润5.14亿元，同比增长19.34%，扣非归母净利润4.71亿元，同比增长17.31%。

2020Q4单季度公司实现营业收入11.69亿元，同比增长23.88%；实现净利润2.27亿元，同比增长20.66%。

公司实现经营活动现金流净额2.5亿元，同比增长181.16%，去年同期为-3.09亿元，主要系本期回款增加及支付保证金减少。

盈利能力有所提高，期间费用率小幅增长，回款改善明显。

截至报告期末，公司毛利率41.91%，同比提高2.36pct；净利率为18.47%，同比提高1.59pct。

2020年公司资产负债率为55.81%，较上年同期提高1.17pct。

2020年公司期间费用率为15.59%，同比提高1.73pct。

其中，销售费用率同比降低0.08pct至1.78%，管理费用率为11.33%，同比提高0.29pct，财务费用率为2.48%，同比提高1.51pct，主要系公司本期银行借款增加以及分期付款的利息费用增加所致。

报告期末，公司应收账款及应收票据为15.71亿元，同比减少11.09亿元。

参股翰凯斯拓展智慧驾驶。

报告期内，公司新承接业务28.9亿元，去年同期为63.92亿元。

公司对外投资参股具有自主知识产权且自动驾驶技术领先的创业公司翰凯斯，致力于依托公司在交通领域的市场资源，以智慧交通产业为抓手，加强无人驾驶移动空间的应用，开发和引领市场需求，推动智慧产业、无人驾驶产业生态落地。

同时，公司将原有的科技事业部及相关业务整合为智慧产业事业部，旨在研究探索发展智慧产业，在交通大数据+旅游、物流、智能养护和安全及5G技术时代下基建行业的应用场景等方面摸索出公司升级传统业务的发展机遇。

投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为2.39/2.66元/股，对应动态市盈率分别为6.73/6.02倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争持续加剧的风险；新签项目落地不及预期的风险；市场拓展不能达到预期的风险。