方正证券-麦捷科技-300319-收入保持高速增长，5G迭代叠加国产化进程加速，业绩释放未来可期-210414

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事件：2021年4月14日，公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入23.29亿元，同比增长28.14%；实现归母净利润3567.61万元，同比下滑20.88%；实现扣非归母净利润421.12万元，同比下滑55.34%。

其中，第四季度单季度实现营收7.34亿元，同比增长25.38%，环比增长1.94%，实现扣非归母净利润亏损4848.86万元，同比下滑19.82%。

点评：1.公司业绩符合预期，计提减值释放风险，中高端产品助力公司长期增长。

2020年实现营业收入23.29亿元，同比增长28.14%。

公司主营产品全面覆盖国产化重点领域，产品市场空间持续增长，报告期内订单情况整体良好，且一体化电感、LTCC滤波器等高毛利产品的销售比重上升、四季度SAW滤波器毛利率改善明显，营收及利润实现大幅提升。

报告期内实现归母净利润3567.61万元，同比下滑20.88%，实现扣非归母净利润421.12万元，同比下滑55.34%。

主要原因有：1）受到原材料价格上涨、下游客户议价进度缓慢等因素影响，星源电子毛利润进一步下滑；2）受疫情致使延期复工以及5G建设资本支出增速放缓的影响，金之川报告期内营收及利润均有一定程度下滑；3）公司报告期内对子公司星源电子计提1.71亿元资产减值，较上期同期增加6874.16万元；其中计提存货减值准备1.05亿元、商誉减值准备5031.76万元、固定资产减值准备806.63万元，较2019年分别增加4195.13万元、1872.4万元、806.63万元。

但将2019年与2020年业绩剔除资产减值影响后，公司2020年实现归母净利润2.06亿元，同比增长40.36%。

我们认为，公司计提减值后，公司短期内风险得到一定释放，长期来看，公司产品仍将受益5G建设及国产化替代进程，公司未来前景广阔。

2.5G建设加速，推动公司产品量价齐升。

公司电子元器件产品目前重点围绕5G应用以及汽车电子进行布局与突破，具体产品包括高端电感（一体成型功率电感、绕线功率电感、叠层片式电感等）、射频元器件（LTCC滤波器、SAW滤波器等）、变压器等磁性器件，下游实现广泛应用。

随5G频段数增加、天线数增加以及载波聚合等因素驱动终端支持通信频段数量增长，射频前端器件用量和单机价值量显著提升。

根据中国电子元件行业协会数据，2019年全球电感器市场需求量达4千多亿只，市场规模增长至486.4亿元，至2024年将达到573.5亿元。

根据Skyworks数据统计，通信频段数量从2G时代的4个增加至5G时代的91个，射频前端模块和组件市场需求将迎来爆发性增长。

根据Yoledevelopment预测，智能手机射频前端模块与组件市场规模将从2017年的150亿美元增长至2023年的350。