东兴证券-2021年3月金融数据点评：拐点如期而至，企业需求仍强-210413

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社融增速回落主要受去年同期高基数影响。

3月社融存量增速较2月下降1个百分点，增速回落符合市场预期。

但剔除掉基数效应影响，3月社融同比增速2年均值为11.9%，与2020年末基本持平。

新增贷款超预期，显示实体企业需求强劲。

结构来看，企业部门短期、中长期企业贷款呈此消彼长态势，3月中长期贷款更是创下近五年同月新高水平，显示生产经营情况持续改善。

M2回落速度快于M1，企业活化程度较高。

非金融企业存款同比减少多来自定期存款，非银行金融机构存款同比增长主要受居民、企业将资金投向资本市场所致。

社融拐点已现，预计全年增速11%左右。

结构上，主要由地方债（Q2、Q3发行高增）、企业债券（受“年报季”影响）贡献，新增贷款受信用周期下行及贷款利率上行影响，或将出现回落。

风险提示:宏观经济下行，疫情发展超出预期，市场波动超出预期。