国盛证券-保险行业上市险企3月月报：寿险新单及保费均有承压，关注Q2改善措施-210415

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事件：上市险企今日发布3月保费数据。

3月单月寿险新单及总保费普遍负增长，后期关注二季度各家改善措施推动情况：1）寿险总保费增速全面下滑：前3月国寿、平安寿、太保寿、新华、人保寿总保费增速分别为5.2%、-4.5%、3.9%、8.8%、-5.4%（21M2同比增速分别为11.4%、-4.1%、8.2%、11.5%、-0.1%），各公司保费同比增速均有所下降，3月单月各公司寿险保费分别-12.4%、-5.9%、-7.6%、+3.3%、-25.0%。

2）3月单月个险新单显著负增长：上市险企仅平安披露新单保费数据，前3月平安累计个险新单保费收入511.8亿元，YoY+19.1%（前2月同比增速+29.5%），其中3月单月个险新单79.5亿元，YoY-17.1%，拖累总新单保费增速，预计同业3月单月新单同样负增长较为明显。

3月各家险企均以新定义下重疾产品为主力推动，对于3月新单及总保费负增长，我们认为主要是由于1月底新老重疾切换期间老产品销售大超预期，短期对客户有明显透支，同时代理人层面对新重疾产品需要培训与适应。

二季度展望，预计各家会加大增员投入、强化代理人日常培训考核，同时通过四五联动、增加长缴年金两全产品销售等措施改善新单现状，后期持续关注各家改善措施推动落地情况。

车险综合费改下保费增速延续承压态势，车险明显负增长：财险保费方面上市险企整体明显承压，人保财、平安财、太保财前3月保费增速分别为6.2%、-8.8%、11.9%（前2月分别为7.6%、-10.1%、10.6%），其中人保财及平安财车险保费增速分别为-6.7%、-8.9%（前2月分别为-6.2%、-12.9%），车险综合费改之下保费收入仍有承压，但1）意外与健康险保持快速增长：人保财、平安财增速分别为25.4%、27.5%；2）农险及与经济周期相关的险种增速有所下降但仍保持较好增长：人保财前3月农险、企财、货运险增速分别为24.9%、8.4%、21.0%（前2月分别为38.5%、18.1%、24.9%）；3）信用保险规模延续大幅压缩趋势：人保财3月信用保证保险保费同比-80.4%，风险敞口继续压缩，预计少量长尾业务风险将在今明两年出清。

投资建议：当前保险板块有所承压，主要来自负债端保费压力，当前各家上市险企新单预计仍为较为明显的负增长，但四月起各家在增员以及产品推动方面将有所动作，后期持续关注推动措施以及落地情况。

个股层面，建议关注底部估值、负债增速相对领先的中国平安以及管理层及寿险改革有望持续催化的中国太保。

风险提示：重疾新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；长端利率下行风险。