方正证券-东方盛虹-000301-2020年财报及2021Q1预告点评：涤纶长丝景气上行，看好炼化项目未来盈利-210415

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事件：2021年4月14日，东方盛虹（000301）发布2020年年报：实现营业收入227.77亿元，同比下降8.48%；实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元，同比下降80.40%；加权平均净资产收益率为1.98%，同比减少9.34个百分点。

销售毛利率5.95%，同比减少6.18个百分点；销售净利率1.37%，同比减少5.11个百分点。

其中，2020年Q4实现营收71.32亿元，同比+15.96%，环比+15.77%；实现归母净利润0.80亿元，同比-81.08%，环比-53.44%；加权平均净资产收益率为0.46%，同比减少2.63个百分点，环比减少0.54个百分点。

销售毛利率5.47%，同比减少7.82个百分点，环比减少1.79个百分点；销售净利率1.10%，同比减少5.81个百分点，环比减少1.72个百分点。

公司2021年4月14日发布2021年第一季度业绩预告，预计2021年一季度实现归属于上市公司股东的净利润5.0亿6.6亿元，同比增长153.79%-235.00%。

点评：疫情之下，涤纶长丝销量仍保持增长2020年，受疫情及主要产品价格下行影响，公司业绩出现下滑。

2020年公司化纤业务实现营业收入145.64亿元，同比下滑21.24%；全年化纤实现销量201.37万吨，同比增长3.4%，在下游需求不振情况下，仍能保持增长，较为亮眼；而单吨产品售价为7232.22元/吨，同比下降23.83%。

具体产品，DTY实现营业收入90.42亿元，同比减少18.57%，毛利率9.50%；FDY实现营业收入22.24亿元，同比减少24.60%，毛利率5.63%；POY实现营业收入24.82亿元，同比减少25.30%，毛利率1.05%。

2021Q1化纤行业景气度回升，公司盈利水平显著提高2021年以来，随着新冠疫苗顺利研发上市，全球疫情得到有效控制，下游行业需求逐步恢复，聚酯产业景气度持续回升。

2021Q1，POY市场平均价6840.22元/吨（环比+28.60%），POY平均价差为1560.73元/吨（环比+36.55%）；FDY市场平均价6979.72元/吨（环比+26.42%），FDY平均价差为1700.23元/吨（环比+26.40%）；DTY市场平均价8508.17元/吨（环比+21.74%），DTY平均价差为3228.68元/吨（环比+14.78%），行业景气度回升明显。

同时子公司港虹纤维年产20万吨差别化功能性化学纤维项目以及中鲈科技年产6万吨PET再生纤维项目已于2021年下半年建成投产。

行业景气度回升，叠加产能增加，助力公司2021年一季度业绩实现高速增长，公司2021年全年化纤盈利水平有望显著提高。

炼化一体化项目稳步推进，将打通“炼化-PX/乙二醇-PTA-涤纶”全产业链为了提升公司综合竞争力，实现产业链的纵向整合，公司于2018年12月开工建设1600万吨/年炼化一体化项目。

截至目前，公司炼化一体化项目首批工程项目顺利中交，预计2021年底可实现首套装置投料试车。

待项目全面达产，公司将真正形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务经营，一体化优势明显。

同时，2021年3月30日，公司公告将投资55.7亿新增建设“10/90万吨/年2#乙二醇”装置和“40/25万吨/年苯酚/丙酮”装置。

本项目建成将有利于进一步完善公司“炼化-PX/乙二醇-PTA-涤纶”产业链，提高炼化项目化工品占比及附加值，进一步增强企业的盈利能力和核心竞争力。

研发持续投入，公司竞争力不断增强公司秉持创新驱动是公司发展核心动力的理念，近年一直保持较高的研发投入。

2020年，公司研发费用达1.76亿元，占营收比例为0.77%，研发人数达1756人，较去年增长216人。

经过多年的自主研发与行业应用实践，已经拥有多项行业领先的核心技术，掌握了超细纤维、记忆纤维、生物基合成高分子纤维、全消光熔体直纺聚酯纤维、阳离子超细纤维等技术。

公司建立了一支高水平研发队伍，打造“国家涤纶全消光纤维产品开发基地”、“国家生物基纤维产品开发基地”，具备为客户提供各类涤纶长丝、特别是差别化涤纶产品的能力，形成了独特的技术优势。

截至报告期末，公司在中国境内拥有专利共168项，拥有境外专利3项。

其中“一种缓释结晶的PTT聚酯的制备方法”、“一种高收缩PTT共聚酯的制备方法”和“一种改性的聚对苯二甲酸-1，3-丙二醇酯的制备方法”获得国家知识产权局授予“中国专利奖优秀奖”。

投资评级与估值：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为26.15、78.08、92.08亿元，EPS为0.33、1.00、1.18元/股，对应PE为43、15、12倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。