光大证券-苏宁易购-002024-2021年一季度业绩预告点评：业绩超预期，成本收入两端发力提升盈利能力-210415

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公司2021年第一季度归母净利润扭亏为盈公司发布2021年第一季度业绩预告：2021年一季度公司实现归母净利润45,000万元C55,000万元，去年同期公司归母净利润为亏损55,094.9万元，公司业绩扭亏为盈。

优化调整亏损业务，利润受新租赁准则影响2021年一季度公司聚焦零售主业，零售云新开门店数量近600家。

公司加快对于亏损业务的优化调整，天天快递业务方向转型出现成效，物流亏损有所减少。

实施新租赁准则将导致租赁等相关费用有一定幅度上升，而去年同期疫情阶段较多门店有一定免租减租优惠。

此外，报告期内公司非经常性损益项目预计影响约13.5亿元，主要包括珠海普易物流产业投资合伙企业收购公司物流资产公司、18苏宁债第二次债券购回带来的影响。

若不考虑新租赁准则、非经常性损益项目的影响，预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润同比基本保持稳定。

云网万店战略提升收入，物流建设优化成本2021年3月苏宁投资珠海普易物流产业，将进一步完善物流基础设施网络及服务网络的建设，聚焦具有优势的大小件仓配一体化业务，有望大幅收窄小件快递亏损，从而提升物流业务盈利能力。

线上业务方面，随着云网万店战略引资的完成，线上平台商户生态日渐丰富，同时加大推广低单价、高复购的快消类商品，规模效应初显。

线下渠道方面，苏宁持续推进市场布局，在三四级市场树立渠道领先优势，在一二线市场则注重“大店”布局，鉴于疫情过后消费回暖，预计营业收入将进一步提升。

维持盈利预测，维持“增持”评级公司业绩超预期，我们维持对公司2020-2022年EPS的预测-0.38/0.01/0.02元。

公司两端发力降本增收，维持“增持”评级。

风险提示：一线城市地产景气度下降，经营性现金流不稳定。