民生证券-苏泊尔-002032-一季报业绩预告点评：毛利率与费用率双向优化，期待全年稳健表现-210415

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一、事件概述苏泊尔于2021年4月14日晚间发布2021年Q1业绩预增公告。

报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润4.74~5.24亿元，同比+54.66%~70.94%；实现基本每股收益0.579元~0.640元。

二、分析与判断Q1毛利率改善显著同比+2.41PCT，期间费用率有所降低同比-0.43PCT2020年Q1铜、铝、钢材以及塑料等原材料价格上升对家电企业普遍造成成本端压力，但公司毛利率水平依然保持稳中有升，同比+2.41PCT至26.38%，与2020全年水平基本持平。

同时，公司在2021年Q1采取积极措施严控各项费用，实现期间费用率同比0.43PCT。

2021年以来，公司毛利率与费用率双向优化，带动盈利能力持续改善。

高端品牌矩阵叠加年轻化打开上行空间，高管换帅有望注入新的发展活力公司通过母公司反哺品牌WMF、Krups及Lagostina共同构成高端品牌矩阵，牢牢占据炊具及厨房电器高端市场，并通过签约青年明星代言，配合大量创新产品与IP联名营销，加强锁定年轻消费人群。

同时，张国华先生出任公司CEO后，其多年快消品从业经验也有望为公司注入新的发展活力，不断增强公司推新能力与品牌运营能力，有助于公司打开上行空间。

受益内销刚需品类复苏+外销SEB订单转移，内外需共振公司未来增长值得期待据AVC数据，2021年Q1刚需品类小家电线上销售恢复涨势，其中电饭煲/电压力锅/电水壶销售额分别同比+17.97%/+22.69%/+13.52%，公司作为刚需小厨电龙头将受益于景气复苏；外销方面，公司新扩产能落地后，代工品类与代工规模有望继续扩张，继续承接SEB带来的欧美订单转移。

内外需求共振下，公司未来稳健增长值得期待。

三、投资建议我们预计公司2021-2023年将实现EPS2.61、2.92、3.31元，对应PE27.9、25.0、22.1x。

当前行业可比公司Wind一致性预期平均PE为28.5x，考虑到公司收入及盈利能力同步有所复苏。

同时积极拥抱电商渠道及新模式，受益于行业规模扩充红利，有望打开新一轮上行空间，维持“推荐”评级。

四、风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争格局加剧。