信达证券-华峰测控-688200-一季度不俗开局，21年业绩可期-210415

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事件：2021年4月14日，华峰测控发布2020年年报和一季报，公司2020年实现营收3.97亿元，同比增长56.11%；归母净利润1.99亿元，同比增长95.31%。

公司一季度实现营收1.16亿元，同比增长35.61%，环比增长10.46%；归母净利润0.27亿元，同比下降25.16%，环比下降57.57%；扣非净利0.41亿元，同比增长24.43%，环比增长36.34%。

在不考虑股份支付影响下，公司一季度扣非净利润5335.49万元，同比增长61.28%。

点评：一季度营收再创新高，产品持续供不应求。

1）一季度营收再创新高。

公司Q1实现营收1.16亿元，同比增长35.61%，环比增长10.46%，创历史新高。

2）扣非净利润环比高增。

公司Q1归母净利润0.27亿元，同比下降25.16%，环比下降57.57%，主要因投资通富微电产生公允价值变动净损失约2000万元以上，同时计提股份支付费用达1219.13万元；从实际经营成果来看，扣非净利0.41亿元，同比增长24.43%，环比增长36.34%。

且在不考虑股份支付影响下，公司Q1扣非净利润5335.49万元，同比增长达61.28%。

3）合同负债环比翻倍。

公司合同负债金额持续攀升，自20年二季度的1946万元提升至21年一季度的8204万元，相比四季度翻倍。

体现客户需求十分旺盛。

下游封测持续扩产，产能释放+单价提升，公司业绩将腾飞：为缓解产能紧缺，封测厂持续加大资本开支，如长电、华天、通富三大龙头厂商近一年陆续开启定增，合计募集140亿人民币用于产能扩张，为公司设备提供了强有力的需求支撑。

公司20年下半年以来业绩表现虽已持续历史新高，但受产能限制，环比增长有限。

公司原有产线设计产能约60-70台/月，目前通过原地扩产，1季度月均可达123台/月，2季度预计均在150台以上。

且天津新产地将于21年Q2落地，届时产能瓶颈将打破。

此外，目前公司STS8300设备持续放量，其价格为STS8200的3倍，单价大幅提升，也极大助力公司21年业绩腾飞。

提前卡位第三代半导体测试，GaN、SiC测试幕后英雄。

20年受益于快充爆发，公司GaN等第三代半导体测试设备也获得超预期表现，大功率类订单占比达20%以上。

公司在第三代半导体的领先地位，主要得益于公司的前瞻布局。

公司于2016年就开始在氮化镓方面进行布局，与navitas、英诺赛科等国内外的设计及生产企业紧密沟通，测试机订单占navitas的7成以上，并获台积电直接订单。

此外，公司还获苏州能讯等射频类GaN客户订单，SiC方面也已实现小规模出货。

8300新产品打开成长空间。

公司在巩固数模混合传统优势领域的同时，也向SOC赛道进军，市场空间进一步打开。

目前公司STS8200主攻模拟及低阶数模混合，全球市场空间约为6亿美元。

STS8300于2020年开始获得批量订单，目标市场扩至高阶数模混合，空间约为6-8亿美元；且STS8300作为平台，接口频率可覆盖400Mhz，从而进入SOC测试机市场，全球市场空间约10亿美元。

预计公司200Mhz-400Mhz产品有望于1-2年内推出。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2022年归母净利分别为2.98亿/4.35亿/5.30亿，当前市值对应PE为59.80/40.90/33.64倍。

我们看好公。